彭博：避免加重人民幣壓力 中國悄然放鬆貨幣政策

　　作者：彭博經濟學家陳世淵(fielding chen)和歐樂鷹(tom orlik)

　　中國央行正在悄悄行動支援經濟增長，而沒有采取下調基準利率這種可能加大人民幣下行壓力的高調做法。

　　彭博新聞社援引知情人士的訊息報導稱，中國央行將6個月期中期借貸便利(mlf)利率從3%下調至2.85%，1年期mlf利率從3.25%下調至3%。此外，中國央行周四宣布改變之前每周兩次公開市場操作管理流動性的做法，即日起原則上每個工作日均開展公開市場操作。

央行不同期限政策工具的利率

　　縱觀央行引導市場利率的不同期限政策工具會發現，銀行的7天期借款成本從一年前的3.85%下降到2.25%，3個月期成本從3.5%下降到2.75%，6個月期成本從半年前的3.35%下降到2.85%。提供3年期貸款的抵押補充貸款（psl）利率從去年5月份時的3.1%下降到去年11月時的2.75%。

美國-中國利差與匯率

　　這些都表明，央行希望調整促增長措施，避免用盡有限的貨幣政策空間或者給人民幣帶來更大下行壓力。一個重要問題是，通過mlf或者其他工具來悄悄降低利率究竟是下調基準利率的一種補充還是替代做法。鑒於保持人民幣穩定是眼下的第一要務，從短期來看這些做法或許應當被看作是降息的替代措施。

　　這種幕后行動的弊端是，無法帶來大張旗鼓降息給市場信心帶來的立竿見影的提振。缺乏來自央行的明確信號或許也會影響央行貸款利率下降向商業貸款利率的傳導。

資本流動估計數字和貨幣市場利率

　　加快公開市場操作的頻率可以看作央行從笨拙的量化控制和基準利率向更加復雜化、基於價格的貨幣政策操作模式轉變的一部分，在跨境資本流動增加、金融壓力上升的背景下，也會使央行在管理流動性方面獲得更大靈活性。

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