PMI攀至55%中國經濟V型復蘇成定局?

由中國物流與采購聯合會發布的3月份PMI指數攀升到55.1%，給剛恢復元氣的經濟再次提足信心。是否由此可以判斷經濟“v”字型增長曲線不會掉頭了？通過專家對3月PMI多項指標的分析及對4月份宏觀面的預測，或者能夠找到答案。

制造業出口回暖明顯

從國內外訂單增長情況來看，多位經濟學家認為，我國制造業出口回暖態勢隨著全球經濟復蘇而日益明顯。

3月份新訂單指數為58.1，銀河證券宏觀分析師郝大明認為，新訂單指數低于1月而新出口訂單指數高于1月，表明經理人相對看好國外需求。3月份近九成的被調查企業認為產品訂貨數量比上月增加或持平，表明制造業新訂單數量大幅增長，市場需求不斷提高，制造業經濟呈現持續向好態勢。

興業銀行首席經濟學家魯政委告訴《每日經濟新聞》記者，從新訂單指數看，今年3月新訂單上行幅度與往年均值持平，其中出口訂單的上行幅度顯著低于往年均值約1.7個百分點，這一方面說明與往年同期相比，目前出口尚未顯示穩定回升的態勢，出口的不確定依然較大；另一方面也說明國內新訂單的上行幅度要顯著高于往年均值，內需繼續加強。

制造業成本上漲壓力加大

從成本壓力來看，3月份制造業購進價格指數為65.1，連續5個月高于60，為各分項指數最高。顯示制造業成本整體上漲壓力仍舊比較嚴重。

申銀萬國的報告認為，3月份制造業購進價格指數上漲較快，顯示在經濟繼續擴張的同時，物價上漲的壓力在加大。該機構同時預測，今年要素價格改革帶來的原材料價格上漲以及國際大宗商品反彈帶來的輸入性通脹，可能會對物價構成較大壓力，上游價格的上漲將擠壓企業利潤增長空間。

3月份原材料庫存指數為50.6，2月為48.1，魯政委告訴記者，原材料庫存指數目前仍位于較高水平，但處于相對能夠接受的范圍內。長江證券資深策略分析師張凡分析認為，2月的數值顯示在原材料價格不斷上漲的情況下，企業主動增加原材料以擴大生產的欲望不強。

產成品庫存為48.3，相比上月略有增長，也是一年多以來的新高。張凡分析，隨著未來原材料庫存指數與產成品庫存指數之間的差距縮小，也就意味著庫存的壓力從原材料向產成品轉移。

此外，3月份從業人員指數為52.9，比上月提高3.0個百分點，高于往年同期均值2.5，顯示隨著企業新訂單量增多，制造業勞動力需求呈增長勢頭。

PPI4月或升破6%

通脹壓力和緊縮預期最強的時間窗口可能會在4月份打開。從歷史數據看，4月是生產量、從業人員數、采購量、新訂單數、原材料庫存提速的月份。結合近期的物價走勢，郝大明告訴記者，4月CPI整體水平將會與3月相差不大，呈現較溫和的穩定狀態，然而PPI將會達到非常高的水平。銀河證券宏觀分析師張新法預測PPI或沖上6%。

魯政委預計，考慮到去年同期中短期貸款投放較多，部分去年投放的信貸可能會有部分自然到期，因而，3月下旬信貸可能有所縮量，到4月份可能再度迎來一波放貸小高潮。張新法則表示，信貸至少不會過緊，全年信貸會集中在上半年發放，但郝大明則表示，4月新增信貸量必定會有較大回落。

此外，1季度強勁的經濟增長數據將會為啟動加息周期和重啟人民幣升值創造條件。有專家預計央行將可能在4月份開始加息。

警惕后遺癥

與過去那些經濟周期不同的是，本輪周期具備兩個鮮明的特點：一是經濟波動全球性，二是政府投資主導型。

國家信息中心戰略發展部部長高輝清在接受《每日經濟新聞》專訪時分析，從經濟動力層面看，目前存在著最主要問題是增長動力不足。表現在民營投資沒有帶動起來，而國有投資不可能持續，并會逐步衰弱。

其次是財富分配不公拉大差距的矛盾。高輝清說，現在的資產泡沫尤其是房地產泡沫越來越大。由此帶來的反作用是約束消費的增長，老百姓的正常消費被壓抑，財富分配不公更多地轉向房地產商和公共利益部門。另一方面，高房價導致低成交量，對國內GDP的拉動力量較弱，導致經濟的持續能力較差。

國家信息中心預測部研究員張茉楠表示，PMI指數連續幾個月反彈到50%以上，表明全球經濟包括中國經濟目前已遏制住了經濟下滑。同時她也提醒，全球的刺激性增長實際上是通過國家風險平抑金融等各部門的風險，尤其是西方發達國家由原來的金融機構去杠桿化把風險轉移到了政府。政府債務急劇膨脹，后遺癥現在已經暴露出來。這一輪的經濟復蘇不是經濟本身內在力量的復蘇，而是政府超正常的資金投入作用。

她提醒，現在一方面“鐵公基”紛紛上馬，造成產能過剩；另一方面是資產泡沫在加大。這兩種狀態等到外部環境平穩后就會大規模地暴露出來。