如何看待貨幣政策"市場化手段動態微調"

中國人民銀行日前發佈的貨幣政策執行報告提出，下階段央行將堅定不移地繼續落實適度寬鬆的貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調。

這已是央行近期又一次明確貨幣政策在適度寬鬆的前提下進行微調。此前央行相關負責人接受新華社記者專訪時曾表示，當前我國經濟發展正處於企穩回升的關鍵時期，需要繼續落實適度寬鬆的貨幣政策，並根據國內外經濟走勢和物價變化進行動態微調。而央行副行長蘇寧日前在上海市金融形勢分析會上更進一步指出，要注重運用市場化手段，而不是規模控制的方法，靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長。

「央行近期多次提出動態微調，具體而言，就是在堅持貨幣政策適度寬鬆的前提下，根據當前形勢的變化進行局部調整，這是對形勢的把握，體現出宏觀政策的針對性和前瞻性，應該說是很必要的。」國務院發展研究中心金融研究所副所長吳慶說。

此前，央行行長周小川5月份在上海的一次論壇上較早表達出對貨幣政策動態微調的思路。他當時指出，適度寬鬆的貨幣政策今後將延續，具體操作力度需要走一步看一步，根據實際需要進行動態微調。

此外，央行報告還特別提到，貨幣政策要根據價格變化進行微調。對此，分析人士認為，央行貨幣政策將更加關注未來物價上行的變化。

「我們預計三季度後主導物價持續下行的翹尾因素將逐步減輕，四季度同比增幅有望轉負為正。此外，國際輸入型通脹壓力加大等因素也可能導致物價快速上漲，貨幣政策對此應當保持警惕。」交通銀行首席經濟學家連平日前接受新華社記者採訪時說。

央行貨幣政策報告也指出，受連續大規模注入流動性及經濟刺激計劃影響，目前全球貨幣條件較為寬鬆。2009年上半年，國際初級商品價格已大幅上漲，未來存在價格上行壓力。

經濟學家樊綱日前也表示，大量貨幣導致的資產價格膨脹值得引起注意，貨幣政策需要謹慎把握，並需在適當時候做一些微調。

此外，針對央行提出的「注重運用市場化手段進行調控」的說法，連平指出，央行近期屢屢表示貨幣政策要注重市場化手段進行微調。這主要是強調信貸調控要採取包括公開市場操作在內等市場化手段，而不是倚重行政命令等規模控制手段。

「市場經濟國家調控貨幣供給有三大工具，分別為公開市場操作、再貼現政策調整、存款準備金率調整。在我國，中央銀行還會對商業銀行採取貨幣信貸規模控制等行政命令手段。」經濟學者張其佐說。

在去年第四季度，為應對全球金融危機，我國取消了對商業銀行的信貸規模控制，在上半年銀行新增貸款創出7.37萬億元天量後，市場曾一度擔心央行是否會重新設定貸款規模限制。

目前來看，公開市場操作已成央行當前貨幣政策主要仰仗的工具和調控手段。在繼續實施適度寬鬆貨幣政策的同時，日前，央行不但重啟了一年期票據，還向多家放貸過多的銀行發行定向票據，此外央行還不斷加大了正回購操作力度，這一系列調控流動性的動作，正是貨幣政策市場化手段動態微調思路的體現。

「下半年，考慮到經濟雖然明顯回升但基礎尚不穩固，資產價格有過度上揚的危險，預計央行在貨幣信貸不再規模控制的同時，將更多通過發行央票、開展正回購等公開市場操作工具調控流動性，讓貨幣政策回歸『適度寬鬆』本意。」連平說。

「央行通過公開市場操作來增加或減少商業銀行的可貸資金量，這種方式具有靈活多變、彈性強等特點，而且相比於其他工具，它的力度較輕。」張其佐說。

央行報告也指出，未來將靈活運用貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長。合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度.