通信行業:移動業務的波瀾將從4季度開始

投資要點：

我國通信運營行業3季度基本維持了上半年的格局。電信主營業務收入1-8月累計完成5527.00億元，同比增長2.65%。主營業務收入增速相比上半年雖然略有增加，但整體上看還維持在較低的水平上。

根據三大運營商公佈的最新用戶數據，8月份移動用戶市場份額狀況基本維持了1-7月份的格局，中國電信新增用戶市場份額為25.5%，中國聯通為9.9%，中國移動為64.6%。

我們認為，中國聯通最黑暗的時候即將過去，10月份正式推出3G商用網絡後，中國聯通的競爭實力將顯著增加，預期新增用戶市場份額將回升到20%以上。

根據前期3大運營商公佈的數據，由於行業內競爭的加劇，運營商上半年的業績並不理想。只有中國移動的淨利潤有小幅增長。

資費下降、投資巨大、營銷費用增長等因素使得運營商難以實現利潤的快速增長，我們維持通信運營行業「中性」評級。. 1-7月份電信固定資產投資額為1489.9億，同比增長13.7%。投資額基本符合市場前期預期，我們認為，全年有望達到3000億的水平。

受益於投資的增長，國內主要的設備製造商上半年都實現了較好的業績。尤其是光通信設備製造商，由於光纖光纜價格的上漲，中天科技、亨通光電等光纖光纜製造商09年上半年的毛利率有大幅提升。

我們認為，行業未來的業績是值得期待的，但是以目前的估值看，行業的股價已經反映了行業的成長性，所以，未來行業漲幅大幅超過市場的可能性也不大，所以維持行業「中性」評級。