天時地利暖風吹 A股10月反彈在路上

昨日（10月12日），承接上周五的反彈，滬指拉出一根久違的放量長陽，一舉攻下3200點，創業板指也突破平臺整理，大漲100點站上年線。

有分析人士認爲，箱體突破意味著階段性反彈已至。在此背景下，如何參與反彈，又如何回避風險，避免賺了指數不賺錢的鬱悶發生？《每日經濟新聞》將通過資金、消息等基本面因素，以及走勢和操作等技術面因素來進行多維度綜合分析。

3287.66點，昨日（10月12日）滬指繼續向年線挺進。節後，A股連續反彈上漲與節前持續縮量調整形成鮮明對比，如果說海外市場在國慶長假期間大漲如一股暖風，那麽，A股自身流動性趨松則給投資者提供了信心。三季度末的窄幅震蕩，似乎給了市場再度崛起的機遇，在充分博弈後，階段性反彈儼然已是箭在弦上。

宏觀面：轉型陣痛已減弱

新興産業轉型令投資者無限憧憬2015年的A股，但對於轉型帶來的傳統經濟持續下滑，則顯得準備不足。而運用杠杆由亢奮至瘋狂後，當現實照進理想，投資者猛然發現，經濟尚未見底，轉型也未出現大的突破。由此，上半年瘋狂上漲的資本市場如吹脹的氣球般，一根細針就可將其捅破。

股指持續回調伴隨的是宏觀資料的持續不樂觀。在市場人氣信心到達底部階段時再來審視，目前的經濟雖未有起色，但已經沒有3季度時那般悲觀。

9月份，製造業PMI爲49.8%，比上月回升0.1個百分點，仍位於榮枯線以下，但在連續兩個月回落後出現微幅回升。這表明內外需求依然偏弱，製造業仍有下行壓力，穩增長政策仍需進一步加碼。

瑞銀證券估計，房地産去庫存持續、工業活動疲弱、股票市場交易萎縮和出口走弱可能拖累三季度GDP同比增速下滑至6.6%。儘管9月投資和出口同比增速可能較8月略有改善，但預計工業生産同比增速將繼續回落，對應PPI仍將大幅通縮。信貸同比增速可能會繼續回升，但其支撐作用尚未傳導到實體經濟。

誠然，在當前市場信心仍然疲弱的背景下，房地産成交大幅下降將加劇市場對經濟下行的擔憂，但經濟結構調整的邏輯目前已經成立，傳統行業衰退不可避免，新興産業伴隨著國家産業政策和經濟轉型出現發展機遇。基於這一點，市場在面對不佳的經濟資料時，表現已不再像前兩個月那般手足無措和恐慌。

政策面：微刺激仍在繼續

今年以來，無論是上半年股市瘋狂飆漲，還是“6·15”後股指暴跌，政策面的刺激其實從未停止。爲了穩住資本市場，諸如暫停IPO等非常規手段再次出現，而降息降准也在不斷舒緩去杠杆帶來的流動性危機。

截至目前，有效的微刺激手段仍舊在不斷推出，這或許也將爲股市觸底反彈帶來重要支撐。[NT:PAGE=$]

10月10日，央行宣佈推廣信貸資産再抵押貸款試點至9省市，這不僅僅是爲了穩增長而推出的舉措。中信證券指出，合格抵押品制度允許商業銀行等金融機構在自身遇到流動性危機時主動向央行申請再貸款，這具有主動性及定向性作用。在2008年金融危機期間，這一制度在防止單個機構風險進一步蔓延方面起到重要作用。目前，我國經濟周期仍在下行階段，企業盈利大幅下降，金融機構整體風險水平進一步擡升。央行推廣信貸資産抵押再貸款試點，將降低系統性金融風險發生的概率，推動無風險利率進一步下降，奠定中長期內市場上漲基礎。

中金公司認爲，隨著外匯占款放緩、甚至下降，央行需要重整基礎貨幣發行工具，而再貸款有望在貨幣政策操作中發揮更大作用。從短期看，央行還能夠而且也應該繼續大幅降低存款準備金率，擴大貨幣乘數效應，預計今年央行還將降息和降准。

資金面：寬鬆預期蔓延

9月A股震蕩難有突破，主要是因爲擔憂美聯儲可能加息，而在國慶大假期間，美國9月非農就業遠低預期，令今年加息的概率降低。

另一方面，美聯儲副主席Stanley Fischer在10月9日講話表示，現在全球經濟形勢對美國貨幣政策的影響比以往更大，聯儲不會在對美國不適合的情況下加息，這一鴿派表態也降低了美聯儲短期內急於加息的預期，推升黃金等資産價格大漲，同時推動海外市場反彈。

銀河證券認爲，受美聯儲加息預期減弱的影響，近期新興市場貨幣匯率普遍有所回升，人民幣貶值和資金外流壓力有所減輕，且考慮到四季度國內“穩增長”壓力依然較重，央行進一步實行寬鬆貨幣政策的預期增強。10月10日央行發佈公告，決定在9省市推廣信貸資産質押再貸款試點。一方面這是爲了補充“支農支小”貸款資金來源，是信貸資金結構上的優化調整；同時也反映貨幣總量上依然有加大投放力度的客觀需求，需要更多精細化的貨幣政策工具。綜上，流動性寬鬆預期有所增強。

而國泰君安也指出再寬鬆仍有可能在兩方面超預期。一方面是持續性的降准與降息；另一方面是人民幣幣值可能向升值方向波動。近期經濟增速持續下降，且工業品通縮持續存在，都給予了再寬鬆以足夠空間。

不可否認，從市場調整的時間點以及當前資金偏寬鬆的環境，占盡天時地利的A股，有望開啓新的反彈攻勢。