東莞證券：維持恒生電子推薦評級

東莞證券認為，恒生電子內生加外延奠定公司增長基礎，維持推薦評級。

東莞證券4月2日研究報告中指出，恒生電子(600570)業績增長符合預期。2009年度公司完成營業收入7.3億元，比上年同期增長9.12%，實現凈利潤2.06億元，比上年同期增長53.35%；基本每股收益0.46元，符合東莞證券之前的預期。公司每10股送4股派現金紅利0.5元（含稅）。

金融業務取得良好發展，軟件占比增加提高毛利率水平，費用率穩定。公司主營金融三大事業部（證券事業部、金融（銀行）事業部、基金與機構理財事業部）合計實現銷售收入43739萬元，占主營業務收入的60%，利潤貢獻度占80%左右。硬件方面的收入收入下降28.52%，成本也大幅下降，軟件收入占比提高了4.56個百分點。收入結構優化使得公司的毛利率大幅提升5.99個百分點，達到70.54%。期間費用率上升1.71個百分點，達到47.10%。主要是銷售人員增加以及相關費用提高導致銷售費用率提高。投資收益（含公允價值變動）和營業外收入大幅增加。

維持推薦。隨著融資融券和股指期貨的正式上線，券商、期貨和基金對相關IT系統的需求將顯著提升。另外，隨著券商以及機構投資者監管的嚴格化、運營的規范化、投資產品的深度，化以及全面營銷和客戶服務的深入，對IT的投資需求還將加大。另一方面，隨著智能交通以及電子商務等新興領域的發展建設，公司來自金融行業之外的收入也將取得增長。由于公司在金融行業的優勢地位以及在其他領域的開拓能力，東莞證券認為在強調內生增長的同時，公司尋找合適的標的進入收購以實現協同效應，取得外延式的快速增長是公司的長期戰略。預計2010~2011年恒生電子的每股收益將達到0.64元和0.83元，對應的PE為38和29倍，維持推薦評級。

(王培賢 編輯)

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