金價雖大漲,商品"任我行"

黃金市場的火熱並沒有蔓延到其餘大宗商品市場，由於直接牽涉到經濟運行的成本，已處於相對高位的大宗商品，未來價格走勢將適當回歸其自身供需面決定的商品屬性。

以大宗商品的龍頭品種原油為例，10月份以來，美元指數與油價的相關性大幅減弱(10月20日至今相關性僅有負0.03)，但與黃金的相關性明顯提升，由之前的0.72提高至0.83(負相關)。畢竟油價上漲將實實在在提高經濟運行的成本，通脹加重將迫使世界各國收回刺激政策，而這有可能使世界經濟再次進入衰退。在此背景下，已經處於相對價格高位的大宗商品，將會適當回歸其本身供需決定的「商品屬性」。

對油價而言，第一大消費國美國的經濟狀況仍是最大影響因素。個人認為近期油價偏弱是因美國失業率走高、消費者信心不足所致。然而，美國的工業反彈仍在繼續，跟蹤ISM指數中最為有效的領先指標——新訂單和庫存水平兩個成分指數間的缺口，我們發現10月份該缺口出現一定程度的放緩，但仍保持在11.6(2003至2006年擴張時期內，新訂單和庫存的平均缺口為10.6)，預示著短期內該指數仍將穩健增長。新訂單指數從60.8下降至58.5，表明新訂單增長的範圍縮小，而庫存指數從42.5上升至46.9，表明仍在大幅削減庫存的企業數目減少。儘管如此，這兩個成分指數之間近12點的缺口與短期內穩健的工業擴張一致，畢竟製造業指數仍高於50。

基於以上分析，短期內油價仍有動能上衝，將挑戰自08年9月大幅下跌以來50%的費波納契回檔位88美元/桶，伊朗局勢則將是「催化劑」。此外，銅、大豆等商品價格在美元因素減弱的情況下，將更加依賴中國的經濟狀況。