富士金業：出現在牛市結束前的現象

近期金價雖有反復，但對后市看好，抱樂觀態度是普遍現象。金價正處于周期性上升軌上，遇到牛市突然終止是難以想像的事。要大市轉勢，先決的條件不少，最基本是，金融危機的威脅必須消失，也就是說，以下的各種情況必須逐步出現：一是，歐美的失業率顯著改善，美國就業人數每月增加三十萬人以上，二是，美國房產市道回穩，斷供而成銀主樓的房屋數目下降至正常水平，銷售數目則回增，三是，政府財赤大幅削減；四是，撤回所有因刺激短期經濟復蘇的量化寬松貨幣措施；五是，扣除通脹后的實質利水平率回復正數；六是，各國貨幣供應的基數收縮；七是，國民生產總值的增長建基于可持續發展的工商經貿活動，而不是過度的政府基建。

隱藏在上述條件的背后，還有其他情況，或在黃金牛市逆轉前就會目睹，例如執政者或政客抵受不到民間的壓力，倡議采納"小政府"模式，包括削減公務員人數，減少公共服務及津貼；又例如全球各國達成默契，暫緩將本國貨幣匯價爭相貶值來提高競爭力，反而致力尋求比現行紙貨幣制度更可靠及節制有度的其他辦法，令人們對貨幣回復信心。

若全球的貨幣制度不能重建其健全性，黃金作為保值媒介的地位不斷提高的情況還會持續一段較長時間。此外，能源的因素，亦不可或忘。世界有今日的文明發展及經濟成就，與相對廉價的能源供應充裕有緊密關系。在未來理想的環保綠化生活未完全實現之前，經產活動對各式各樣的傳統能源，特別是石油的需求還是減不了。油價現時高起不下，通脹壓力消弭不易，金價長期升勢也難改變。

怎樣說都好，目前最難克服的，是各國政府是否有決心，不再依賴印發鈔票來解決財政及經濟問題。經過數以十年，以增發貨幣來應付龐大的開支、還債或者刺激增長的方法已養成陋習，日子過得輕松慣了，現在要放棄須有很大的誘因，也要待機緣出現。很明顯，各國政府現時雖然感到為難，但礙于政治形勢，只能以不變應萬變，繼續讓貨幣供應增長加速，見步行步。如是者，人們不單對紙貨幣失去信心，對政府政策也不再信任，黃金變成資金最后的防衛保壘。當然，金價若然因此理由而狂升，其實并不值得慶幸。

既然客觀形勢對黃金那么有利，那還有什么可以讓金價回落呢？最具震撼性的"黑天鵝"，即出乎意料的負面因素，莫過于加息。當大部份的人均一面倒認為金價后市必升之際，利率水平突然全面提升，是可以有效地，一下子就扭轉人們固有的想法。上世紀七零年代后期，同樣的經驗在金市就應驗過。有理由相信，啟動加息周期的前奏，已首先在通脹壓力增升的中國響起。