比價偏低早秈稻面臨價值重估

業內人士認為，早秈稻期貨相對偏低的比價是其日益活躍的根本原因，而在周邊農產品牛市尚未結束的情況下，早秈稻期貨有再次走強的機會。
　　
期貨日報11月1日消息，在基本面極為平靜的情況下，在10月18日—25日短短6個交易日，早秈稻期貨主力ER1105合約上漲近300點，持倉量和成交量也出現暴增。但相對寬松的供需面，加之周邊農產品下跌拖累，早秈稻期貨在上周沖高回落。對于早秈稻期貨的大幅波動，部分市場人士認為是資金的不理性炒作導致，但我們認為早秈稻期貨相對偏低的比價是其日益活躍的根本原因，而在周邊農產品牛市尚未結束的情況下，早秈稻期貨有再次走強的機會。
　　
目前的供需面上找不出早秈稻價格大漲的理由，今年中國整體稻谷供需面仍舊屬于供略大于求的較為寬松的格局。據有關部門統計，今年中國稻谷新增供應量為3936億斤，比上年增加25億斤，需求量為3745億斤，比上年增加48億斤，年節余量為191億斤，國內稻谷庫存量依舊保持繼續增加的勢頭。其中，早秈稻受天氣異常以及播種面積下降影響，產量為626億斤，同比減41億斤，減幅6.1%；需求量為636億斤，同比增加24億斤,年度節余-8億斤；但由于前幾年年節余量都在40、50億斤以上，庫存極為充裕，今年國內早秈稻供應不會出現任何缺口。
　　
但是，如果以為供需沒出現大的變化，商品價格就不會出現大的波動的話，那就錯誤了。目前早秈稻期貨的非常規大漲，我們認為主要是比價方面的問題，商品與貨幣的比價、務農與務工收入的比價、早秈稻與其他相關商品的比價偏低是早秈稻上漲的原因，早秈稻期貨甚至國內糧食價格都面臨著價值重估的問題。
　　
一、流動性過剩是目前物價上漲的根源
　　
其實物價就是商品與貨幣的比值，如果商品相對多，貨幣發行量相對少，商品價格就會下跌，也就是通貨緊縮，如果商品量相對少，貨幣發行量大，商品價格就會上漲，也就是通貨膨脹。為應對2008全球性金融危機，幾乎所有的國家都大肆釋放流動性，中國自然也不例外，2009年新增貸款9.5億，今年又增加7.5億，M2增加幅度保持在20%左右的水平。除此之外，中國成為已經世界上最大的外匯儲備國，龐大的外匯占款也增加了國內人民幣的流通量。今年以來，大蒜、生姜、綠豆等農產品價格的上漲無不是因為流動性過剩的結果。政府已經意識到了流動性過剩、通脹苗頭出現的問題，采取提高銀行準備金率、加息的措施來收緊流動性。但短時間內很難撲滅通脹的熾焰。在這種資金寬裕情況下，在農產品里，連交割標的物數量達1.6億噸以上玉米期貨都可以持續高走，交割標的物數量只有3100萬噸左右的早秈稻，這樣的小品種，自然更有上漲的理由和條件了。
　　
二、務工和務農收入的比價是農產品價格上漲的根源
　　
最近幾年，中國的農產品產量在不斷上漲，政府不斷提高收購價格，使得農產品價格不斷上漲，種糧毛收入應該呈增加的趨勢。但即便如此，幾乎每年都會出現農民對農產品惜售的現象。惜售的原因主要是種植成本增加、種植收益不理想。而種植成本中增加幅度最大的是用工成本。隨著中國成為世界加工廠，農民外出務工機會和收入不斷增加，一畝地農作物收益抵不上一星期外出務工收入的情況開始出現。在這種情況下，農民惜售看漲，也就成為自然而然的事情。雖然在年初政府就提高了今年早秈稻的收購價格，但由于農民的惜售以及收購企業的抬價，早秈稻收購價格很快就遠遠超過政府制訂的收購價格，使得政府的早秈稻托市收購預案根本就沒有實施的機會。而農民的惜售，也使得今年早秈稻的收購數量大幅度下降。據統計，截至9月30日，8個早秈稻主產區社會各類糧企累計收購2010年產早秈稻676.1萬噸，同比減129萬噸。其中國有糧企累計收購425.8萬噸，同比減177.7萬噸。政府對早秈稻貨源的控制數量的下降，會減弱政府的市場調控能力，從而為糧價將來的大幅度上漲埋下隱患。在農民惜售和收購的博弈中，不論是小麥、玉米還是稻谷，農民都取得了暫時的勝利。
　　
三、早秈稻和其他糧油農產品比價偏低是其價格上漲的最直接的原因
　　
如果農產品是商品中的價值洼地的話，早秈稻期貨就是商品中的“死海”。世界性金融危機后，在各國政府刺激經濟的措施下，工業品或因流動性增加，或因需求向好，價格都接近了危機前水平，而大多農產品與前期高點相去甚遠。因此，農產品在今年出現了全面補漲，先是有工業性質的棉花和白糖，然后小麥、玉米和豆類，都紛紛走出了強勁的上漲趨勢。在國內期貨盤面上，只有早秈稻期貨依舊我行我素，振蕩低走。早秈稻與其他糧油農產品的相對低價，一方面會導致消費上替代。比如在南方地區，如果早秈稻價格低于玉米，就可以在飼料配比替代玉米使用；如果早秈稻價格大大低于面粉，在學校、工廠等食堂也可以替代面粉食用；從而增加早秈稻的用量，而最終驅動早秈稻價格上漲。另一方面會改變市場對早秈稻價格的評估。粳稻、中晚秈稻、玉米、小麥、油脂油料價格都上漲了，不論是農民還是早秈稻流通環節，都自然會認同和接受早秈稻價格上漲的現實。那么在期貨盤上，這種認同會因資金的角逐變得更為迅速和直接。
　　
相對于期貨市場，早秈稻現貨市場價格變化幅度不大，依舊保持在2000元/噸左右的水平，這也成為很多投資者看空早秈稻期貨最有力的理由。但期貨市場的功能之一就是價格發現，而不是現貨市場的影子，期貨市場引領現貨市場的情況屢見不鮮。
　　
更遠地看，整個農產品，特別是糧油農產品板塊都處于一個大牛市之中，歐洲的干旱導致國際糧油農產品價格的上漲，進而傳導到國內油脂油料價格上漲。而國內玉米、粳稻庫存的大幅度下降都可能成為國內農產品價格上漲的原動力。從這個背景下考量，早秈稻期貨補漲后，后期仍有可能繼續跟隨整個農產品板塊上漲。早秈稻期貨的牛市僅僅是拉開了序幕，而絕不是終場。

(劉洋 編輯)

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