國信維持中聯通“推薦”評級

9月4日消息，國信證券今天發佈報告稱，中國聯通四季度3G用戶數將階段性推高股價，維持“推薦”評級。

IPHONE確定、中報公佈，國信證券更新了3G用戶、ARPU、盈利預測。更新后聯通09、10、11年：3G用戶300、1500、3000萬；3GARPU值180、176、159元；3G收入10、190、430億；A股EPS0.20、0.27、0.45元。

該行指出，行業收入增速企穩回升，聯通追趕空間可觀。近期行業收入增速逐步企穩回升(最新公佈的1-7月累計增速已回升至2.7%)。隨著資訊化需求的發展，行業未來長期增長潛力應大于年均6%。2G時代造就了年度盈利1100億的中國移動，目前聯通利潤僅為移動的1/10。3G時代聯通若能把握住機遇，獲得較高的收入增長(比如300-600億的收入增量)，利潤及股價的潛在向上彈性很大(大于100%)。

該行認為，IPHONE、3G資費、3G業務均已做好準備。聯通將于四季度銷售IPHONE。國信證券預計500萬台IPHONE(09年+10年)將新增收入72－120億/年，並能真正啟動WCDMA市場。新公佈的3G手機、3G上網卡資費方案設計優異，與現有2G形成了“差異化”，為正式商用后吸引用戶批量進入做好了準備。目前聯通3G應用已初具規模，未來3G應用市場將現“長尾效應”，長期持續增長潛力巨大。

該行建議，波段操作，直至度過季度盈利拐點，維持“推薦”評級。W正式商用及IPHONE推出可能在09Q4使聯通3G用戶數快速增長(國信證券預計10、11、12月分別為60、80、100萬戶)。這樣的3G用戶資料可能提升市場信心，階段性推高股價。但季度盈利不容樂觀，3G初期(09Q4-10Q1)收入尚不能覆蓋折舊增量。未來半年除了三季報，將是較長的業績真空期，建議波段操作。直至度過季度盈利低點后，聯通將擺脫“振盪”走勢，趨勢性走強。

至于風險方面，該行表示，IPHONE用戶超預期增長是主要的上行風險。用戶發展緩慢、用戶補貼上升是主要的下行風險，須關注管理層對于用戶補貼的措施、發展用戶的激進程度