杜拜違約殷鑑不遠 美債台高築 專家：需升利率 挺住匯率

杜拜上周爆發的違約風波，震驚全球。就像全球其他過度舉債的國家和企業一樣，杜拜在房地產業上下重注，然而自金融風暴後杜拜房市就一蹶不振，最終導致杜拜財政出現問題，甚至出現違約的狀況。

全球無論哪一處發生這樣的事件，舉債過度的後果都是同樣錯綜複雜、難以釐清，也很難解決。除非有問題的一方可獲得紓困，否則降低財務槓桿的過程中常常就會導致違約和破產。

無論是大企業像 AIG (AIG-US)、美國銀行 (BAC-US)這樣的全國性金融巨擘，或是財務可能有問題，但是最終一定得償債的國家，在處理這樣的問題時皆然，償債方式大抵就是靠著收入或是稅收。

《Forbes》專欄作家 Michael Pento 指出，如果企業或是國家過度擴張，就會變得過度依賴永久性的經濟成長或是永久性的低利率。

不只拉托維亞、烏克蘭和杜拜的狀況令人擔憂，即使是經濟強權的日本、美國也必須留意。

近期的一些例子應該能夠對美國產生嚴厲的警告，也就是不能一直依照當前的水準揮霍使用貨幣和財政政策，並且期望美國國債永遠能夠找到買主。

過去大家總認為美國國債一定會有人認購，然後美元可因此源源不絕流入市場，錢永遠不虞匱乏，這點幾乎是常識。然而，也不要忘了，先前大部份的人也認為美國房地產是不可能發生全國皆下跌的狀況，但對照現今的狀況，這樣的觀念早就不攻自破。

事實上，比起過度舉債的能力沒有任何一個個人可以比得上「國家」。美國破紀錄的國債現已堂堂突破 12 兆美元。非金融債務總額 (家計、企業、州和地方以及聯邦政府債務的總和) 在第 3 季也達到驚人的 34 兆美元。美國家計債務現占美國 GDP 高達 96.5%。

相同的債務若與可支配所得比較，將是可支配所得的 129%。也許最令人吃驚的事為，若將美國現行人為操作的近零利率考慮進去，金融債務比將為 16.6%，只比歷史最高紀錄低了 1%。

《Forbes》專欄作家 Michael Pento 預估，美國的債務在未來 75 年將超過 106 兆美元。美國 2009 的年度預算赤字為 1.4 兆美元，刷新過去的紀錄，並且預估在未來 10 年美國政府債務每年還會再增加 1 兆美元。

美國國債會不停往上堆加是因為美國政府決定在殖利率低檔時操作債務；其後果就是美國未來幾年必須不斷地發債，且金額需在數兆美元以上。

目前為止債券市場運作尚無問題。上周美國財政部才又以超低利率 0.802% 售出兩年期 440 億美元的國債，但雖然過去 40 年美國 10 年期國債殖利率平均有 7.31%，不過最近已降至 3.22%。所有美國國債的間接購買量由去年總額的 29% 躍升至今年的 45%。

然而，美元匯率仍深陷惡性熊市，無法翻身。飆升的國債數量，加上疲弱不振的美元匯率也許很快就會讓美國國庫券滯銷。

指望美國現維持超低利率，國債發行量又能持續破紀錄，這完全不合理；Michael Pento 指出，利率必須大幅上揚，以反映破紀錄的貨幣供給水準和 2 兆美元貨幣供給所創造出來的潛在固有通貨膨脹。

但是一旦利率上揚，將使得美國債務增加，連帶也使得赤字上揚。

不過，反正很快地，外國投資者遲早也會減少對美國國債的持有量，這些投資人對美國國債的胃口將會降低，因為美元不斷貶值，他們會發現所持有的美元資產會跟著不斷縮水。

為避免這種慘況到來，Michael Pento 呼籲，美國現在就必須出面挺住美元匯率，並且停止無止盡紓困、別再採用通膨政策，也不要再依賴國債發行了。