【港股總結】歐債危機港股陪跌半年收官挫8%，富士康藍籌稱“熊”

/方添明.

公元2010年，環球市場歲月動亂世事紛爭，且不說迪拜事件沖擊剛消，歐洲債務危機又一浪接一浪，希臘、西班牙、葡萄牙一個個主權評級遭“操縱性”的下調至負面甚至垃圾級，金融海嘯“第二波”的沖擊似乎要撲面而至；而那邊廂，朝鮮半島的緊張局勢，為這已猶如“驚弓之鳥”的市場，增添動蕩的地緣政治因素。加上本已“太平盛世”的美股也摻和，5月6日“人為”的制造千點大插水，擊穿10,000點大關，更近乎推毀市場的心理防線。大環境如此糟糕，港股小氣候要想“歌舞升平”自然只是奢望，在一片“刀光劍影”中“捱”過了這半個年頭，期間港股既有一波近3,000點強勁反彈的歡樂時光，也有一浪近3,500點，一口氣連破250天線、20,000點關口等重要支持位的大跌市苦日子，好淡雙方上半年你來我往，戰況雖未算得上扣人心弦，亦不失為激烈，不過總體而言淡友明顯佔據上風，即使末段好友有央行放寬人民幣彈性的大利好支持收復部分失地，上半年行情收官恆指累計仍跌1,743點，或7.97%，收至20,128點，險守20,000點大關；其中首季跌2.89%，次季跌4.67%。國企指數上半年跌近一成，收至11,466點，跑輸大市。

藍籌股中，跌市的重災區非內銀股，而是備受員工“數連跳”負面困擾的富士康國際(02038-HK)，半年暴跌41%(截至6月28日)，表現最弱；去年的大牛股騰訊控股(00700-HK)也遭基金沽貨，累計挫22%，市場憂慮其盈利增速已見頂。出口股利豐(00494-HK)則未受歐洲債務問題的影響，半年逆市錄得20.25%的升幅，為藍籌升幅之冠；公用股再次成為跌市的避風塘，華潤電力(000836-HK)、香港電燈(00006-HK)和國泰航空(00293-HK)均升超過一成。

港股慘遭外圍拖累

港股次季未能承接首季末段的反彈，見22388點後於4月中開始隨環球市場展開長達個半月的跌浪，下破去年9月及今年2月的大型雙底支持，走勢每況愈下，表現之弱乃後金融海嘯時期首次。雖知當時環境之險惡，並不亞於08年金融海嘯初期，正如外電所言，歐洲債務危機此起彼伏，似已穩定卻又見新的爆發，配合朝鮮半島劍拔弩張的軍事局勢，上演了一場東西方危機的雙劍合壁、政治與經濟的“合唱”，對市場信心的打擊和殺傷力自然將倍增，放大了短期的利空因素，進而也制造了恆指年內最大的一浪跌市。

而隨著歐盟萬億美元的救市方案出台，不管是否只治標不治本，市場心態已有所穩定，倘若未再有歐洲國家遭下調主權評級，歐洲債務危機的沖擊或逐漸消退。惟一旦再生事端，淡友仍有加碼，進一步推低大市的籍口。

值得留意的是，歐洲債務危機似乎並未打擊實體經濟環境，第一大出口國為歐盟的中國內地，5月份出口意外的錄得近五成的增長，對外貿易正重返危機前的巔峰，令市場大跌眼鏡。該數據遠超市場預期，此前多家機構的調查均值僅為34.4%。而提前泄漏的消息，刺激中港兩地股市當天午市如旱地拔蔥，雙雙急彈。顯然，5月出口數據的強勁增長一掃市場對於下半年經濟下滑及歐洲債務危機影響的擔憂。數據不僅顯示美國經濟表現強勁、歐洲短期增長沒有市場想象的悲觀，反而給市場一種海外穩步復蘇跡象。不少機構在相關數據發布後，均上調了中國全年的出口預測。

不過，出口數據耀人的光環下，亦留有隱憂，最不妙的預兆莫過於5月份出口訂單指數的下滑，美國和歐洲經濟的不確定會否影響未來幾個月中國的出口？5月份貿易順差增長勢頭能否延續？未來幾個月的負面效應會否浮出水面？均難令市場完全放下心頭大石，正因此，港股和A股只曇花一現，上升乏力。

人民幣匯率彈性擴大

除出口數據的催化劑外，港股次季另一撩動市場的因素即是人民幣升值再炒。中國5月份出口的強勁增長，貿易順差的反彈，為人民幣匯率政策的轉變提供支持。中國央行也毫不猶豫，數據發布後次周，6月18日在G20國峰會前突然宣布放棄實施了兩年之久的人民幣盯住美元政策，增強人民幣匯率的彈性。不過，人民幣匯率一次性重估的可能性則幾近渺茫，下半年漸進式的升值成為市場預期的共識。重大利好提振，港股立馬作出反應，恆指次個交易日飆升逾3%，創下年內最大單日漲幅。

老生常談，由於人民幣不可自由兌換，人民幣升值無疑直接惠及香港市場，吸引熱錢流入，推高股市和資產價格。與此同時，由於人民幣產品和服務近期在香港取得了令人鼓舞的進展，預料未來將有更多人民幣產品在香港推出，甚至可能有內地企業赴港以人民幣發行股票、交易所買賣基金(ETF)、基金、衍生產品及保險產品等。中國證監會副主席姚剛早前也透露，正在研究在香港發行人民幣基金的可行性。香港發展成全面的人民幣離岸中心已是大勢所趨。

此外，正如央行所言，增加匯率的彈性為推動內地產業升級和提高對外開放水平提供動力和壓力，有利經濟轉型，引導和幫助國內企業加強結構調整；有助國內外價格比較，引導資源向服務業等內需部門配置，推動產業升級，轉變經濟發展方向，減少貿易不平衡和經濟對出口的過度依賴。香港上市的中資股當中，依賴大宗進口的石油化工業、金屬加工業、航空業等，受惠最明顯，必然成為熱錢分享人民幣升值的贏家。安本資產已預計，未來數年人民幣每年將升值3-5%。

當然，這次匯率改革跟上次明顯不同，央行貨幣政策委員會委員李稻葵即提醒，央行聲明不代表人民幣將於未來升值。享有新“末日博士”之稱的魯賓尼也指出，增加人民幣匯率彈性，並不一定意味人民幣會升值，反而可能會貶值，需看中國如何落實新政策。

港股下半年展望

歐洲債務危機攪局，令各國央行退市的計劃暫放緩，歐盟的積極拯救，能否將水深火海中的國家脫離險境，同時避免其他國家免遭覆轍？仍將是下半年環球經濟市場關注的焦點。現時未見有跡象顯示，歐洲債務危機將對港股的盈利前景帶來直接的，根本性的影響，暫只是左右了港股市場的資金流向。假如基本面下半年未有惡化，同時在人民幣升值憧憬下，相信資金仍有機會回流高增長高回報港股市場。

不明朗因素拖累外圍市場全面轉弱，內地市場也是港股後市不容忽視的因素，A股橫行近個月後變盤向下尋底，走勢甚為擔憂，加上政策面仍有一定變數，上半年亞洲股市中跌幅最勁表現最失色的A股，短期內或難有大起色。即使恆生AH溢價指數破百，A股歷史性的整體邁入折價時代，但A股亦未能重演過往的歷史，出現較凌厲的升浪。不過肯定的是，經過上半年的整固，兩地股市現時估值的吸引力逐漸回升，或能抑制調整的空間。

藍籌股上半年五大漲幅

股票代碼 ----- 股票名稱 --- 6.28收盤 -- 漲幅(%)

00494 ----- 利豐 ---------- 38.84 ----- 20.25

00836----- 華潤電力 ----- 17.98 ----- 15.55

00883----- 中 海 油 ------ 14.04 ----- 14.71

00293----- 國泰航空 ----- 16.06 ----- 12.31

00006----- 香港電燈 ----- 47.74 ----- 12.2

藍籌股上半年五大跌幅

股票代碼 ----- 股票名稱 ----- 6.28收盤 -- 跌幅(%)

02038 ----- 富士康國際 ----- 5.57----- (-41.74)

02600 ----- 中國鋁業 ----- 6.31 ----- (-27.47)

00267 ----- 中信泰富 ----- 15.51 ----- (-24.34)

00700 ----- 騰訊控股 ----- 130.59 ----- (-22.26)

01088 ----- 中國神華 ----- 30.38 ----- (-20.89)

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FINT[PFSTBMX,226,264,283,288]

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