美國去年下半年金融狀況緊縮 恐拖累復甦速度

根據華爾街與多位學者最新研究指出，儘管聯準會(Fed)維持貼近 0 的利率，且不斷注資至美國經濟體，但去年下半年的金融狀況依舊緊縮。

金融狀況緊繃恐拖緩復甦腳步，且會造成一種矛盾現象：雖然利率維持在史上低點，但信貸能力卻仍然受壓抑。

去年第 4 季資產擔保證券 (車貸或信用卡貸款) 的發行量自前季的 511 億美元驟降至 287 億美元，亦較第 2 季的 501 億美元減少。同時，商業本票的表現也顯得疲軟，1月底在外流通的商業本票為 1.1 兆美元，較 9 月份時的 1.3 兆美元下降許多。

高盛經濟學家、德意志銀行、普林斯頓大學、哥倫比亞大學和紐約大學團體合作研究出「金融狀況指數」，其重要性在於金融狀況 (成本與大量信貸) 有助於推動經濟成長、通膨和資產價格。

如果資金便宜且唾手可得，那麼經濟就可在短期內快速成長，雖然通膨和資產價格也可能同時上升，然而相反來說，資金緊縮就像缺氧般，恐讓經濟成長窒息。

目前已有許多數據衡量金融狀況，但多數焦點都限於金融系統中的資金價格，亦即利率，而非資金數量。

此新研究中，經濟學家 Jan Hatzius、Peter Hooper、Frederic Mishkin、Kermit Schoenholtz 和 Mark Watson 研究出一項衡量金融系統中資金數量的指數，包括資產擔保證券、商業本票，以及投資銀行用以融資的短期證券…等等的發行量。

去年上半年，因為Fed大量注資，金融狀況大幅改善，但是到了下半年又再度恢復緊縮，這對經濟復甦早期而言，是相當不尋常的模式。

Hooper報告此研究時表示：「金融產業仍然受損，我們尚未返回正常。」

明尼蘇達州Fed總裁 Narayana Kocherlakota 也強調這個論點，指出借貸能力「非常受限」，部分係因企業和個人所有的貸款擔保品價值 (例如房子) 下降。他表示這樣的情形「可能仍然相當嚴重」。資產擔保證券市場─商業房地產貸款、車貸和許多其他銀行貸款在信貸榮景之際，用以融資的地方─也是其中之一。

這個市場中的貸款皆被包裝成證券模式，出售給投資者。根據美國證券業與金融市場協會 (SIFMA)，2006年資產擔保證券的發行高達 7000 億美元 (不含住宅抵押貸款擔保證券)，但至去年發行規模僅剩下 1680 億美元。

為了振興此市場，Fed去年 3 月推出 TALF 機制，提供便宜且無追索權的資金給投資者，此後證券發行量衝到頂端，但此市場卻仍未恢復元氣。

「回購」貸款市場如今也呈現類似模式。在金融危機發生之前，許多證券經紀公司和銀行都靠著「回購」貸款市場進行融資，金融企業將此種證券當作短期貸款的抵押品。此市場去年微幅擴大，第 3 季規模達 1.338 兆美元，但仍小於 2007 年同期規模。