緊盯"打新"中簽者資金借道債基謀套利

新股申購新規施行一月，機構網下打新從原先的“利益均沾”突變為“貧富不均”，債券型基金打新更因此萌生諸多變數。而一些套利資金也開始關注有幸“中簽”基金，在新股上市后帶來的凈值增長的套利機會。

打新股中簽率降低

11月1日，被修訂后的《證券發行與承銷管理辦法》正式施行，新規將原先網下比例配售調整為“網下搖號”制度，大大降低了機構的打新中簽率。

“很明顯，之前只要報價高、申購量大，就能在保證入圍的前提下多中簽。被看好的新股，機構則不遺余力，但最終還算是利益均沾。”一位債券基金經理分析。以此前首發上市的新股山西證券為例，通過網下發行向配售對象配售的股票為7980 萬股，最終共計98家詢價對象最終獲得比例配售，而其中獲配股數從最低6萬股至244萬股不等。

然而，目前的新規則要求對最終報價高于發行價的配售對象（機構）進行搖號，根據每筆網下配售的配售量確定“幸運號”。而根據近期上市的幾只新股情況來看，每個中簽號碼的認購股平均接近80萬股。以新規施行后首批上市新股涪陵榨菜為例，網下配售數量為800萬股，最終確定中簽號碼8個，每個中簽號碼可以認購100 萬股。

“新規出來初期，除去部分券商集合理財的打新專業戶外，機構尤其是基金報價謹慎者居多。而一方面是少數小規模債基考慮持股上限合規風險，另外也有機構對新股上市后表現的憂慮。”一位券商分析師表示。

對于資金量10億元以下的債基而言，中簽或許直接意味著打新超限，因此對它們來說，通過打新這類權益類收益來提高凈值表現的老套路似乎困難比較大。同時，新股在單一中簽“量”上的大幅提升，也會給基金的凈值波動提出較大挑戰。

華泰聯合證券研究所基金研究員楊艷艷指出，對可參與新股申購的一級債基來說，上市首日漲幅的提高確實可以提高基金的收益率，但考慮到中簽率大幅下降對收益率的影響，對大部分債基的利好有限。

借道中簽債基實現套利

11月23日，涪陵榨菜、老板電器及天廣消防三只新股登陸A股，它們的首日漲幅分別達到191.64%、63.17%及101.58%，而相應在網下配售中“中獎”的幾只債基逆勢表現搶眼。

根據23日凈值統計，在以上幾只新股中獲得配售的廣發增強債基當日漲幅2.02%，長盛積極配置債基漲1.11%，國聯安信心增益漲1.75%。平日債基精確到小數點后兩位的每日凈值漲幅，在此面前顯得尤為失色。而截至23日，一級債基今年以來的平均收益率也僅為7.49%，還有不下于6只同類產品今年以來的收益率低于2%。

在收益率“一日抵一年”的巨大誘惑前，套利資金或早已潛伏其中。記者發現，在公布網下搖號抽簽及配售情況與該新股上市之間足足有6個工作日的時間差，而除了長盛基金一家在22日新股上市前對積極配置做出200萬的大額限制申購及國聯安該只基金恰逢封閉期外，其他公司對大額申購均未作出限制。

“不難預見的是，新股改革制度推行之后，類似借道獲取打新收益的套利資金將更加活躍，基金公司應當提前作出限制大額申購，以保護老持有人利益。”銀行證券基金研究中心總監王群航如此表示。

然而，也并非打中者均能滿足套利資金的需要，業內人士指出，套利空間的大小需要新股上市首日表現給力，同時，獲配債基規模足夠小，才能保證新股收益給整只基金貢獻率較大。

“在機構看好新股卻配售不成時，借道債基套利的收益率如果保持在1%左右即是非常有吸引力的，這與參與二級市場搶籌的風險不可類比。”一家北京基金公司的專戶投資部固定收益總監表示。