金融屬性主導 商品年內或震蕩偏弱

目前實體經濟復蘇還較為脆弱，對大宗商品的支撐力度不及各國逐步退出經濟刺激計劃及美元轉強帶來的壓制。預計今年大宗商品整體弱勢震蕩可能性較大。

據中國證劵報6月1日報道，預計今年大宗商品整體弱勢震蕩可能性較大。主要原因是目前實體經濟復蘇還較為脆弱，對大宗商品的支撐力度不及各國逐步退出經濟刺激計劃及美元轉強帶來的壓制。加之歐洲經濟不確定性仍較大，亦可能會繼續拖累全球股市，從而阻礙經濟復蘇步伐。

2008年，全球大宗商品市場受罕見金融危機影響而大幅暴跌。作為大宗商品風向標的國際原油價格短時間內便從近150美元/桶的歷史高點直落至40美元/桶以下。究其原因，一方面是由于危機影響到了實體經濟，使得需求放緩；另一方面，危機造成金融市場流動性緊缺，造成大量拋盤涌現，而這又進一步引發了更多的恐慌性拋盤打壓，令市場價格出現嚴重超跌。進入2009年后，隨著金融危機造成損失情況的逐漸明朗，雖然實體經濟并未見明顯好轉跡象，但大宗商品價格已出現超跌反彈。同時，加上各國及時、快速、大規模的經濟刺激計劃介入，又進一步推升了大宗商品價格。所以原油價格又從2009年初的40美元左右攀升至年底的80美元附近，年內漲幅約為100%。

2010年，雖然實體經濟和各方面經濟數據進一步得到恢復，但仍是充滿不確定性的一年。比如歐洲債務危機問題、全球各主要國家刺激政策的退出方式與時間選擇等。這決定了2010年大宗商品市場仍會表現出較強的金融屬性。總體來看，需求穩步回升會令大宗商品價格底部支撐加強，從而限制下跌空間；但各國刺激計劃的逐步退出，以及美元相對強勢又會壓制商品走勢。所以，國際大宗商品在經歷了前期大幅暴跌和強勢反彈后，預計2010年總體會以N字形的震蕩走勢為主，以求在震蕩中尋找新的平衡點。

首先，從歷史角度看，歷次經濟危機后歐洲的恢復速度均慢于美國。而此次歐洲又出現了債務危機，給其復蘇前景帶來了更多不確定性。所以，在眾多不確定因素中形成的較為確定的結果就是，此次美國復蘇速度仍會快于歐洲，且當前經濟運行情況更加明朗。這樣一來對美元走勢形成了中長期支撐。而且，歐洲的不確定性增加亦會使市場中的避險需求上升。這部分避險資金在沒有更好選擇的情況下只能買入相對確定和明朗的美元資產，從而對美元走強形成進一步支撐。

其次，美國作為超級大國及全球經濟增長的發動機，其制定的各種政策往往能夠對匯率及大宗商品走勢形成顯著影響。而輪流執政的共和黨與民主黨代表著不同階層的利益，這就會使執政黨在在任期間制定具有不同側重點，以服務其代表的利益。具體來講，共和黨代表著壟斷寡頭階層利益，石油集團、軍火商均是其重要支持者。在其執政期間，我們會更多地看到地區性軍事沖突升級、軍費開支增加、原油價格走升以及弱勢美元等格局。而民主黨主要代表的是中產階級的利益。他們不喜歡軍事沖突、大宗商品價格高企以及弱勢美元，因為這些并不符合中產階級的利益。而是全力以赴搞好經濟，滿足廣大的中產階級訴求。所以，從上述因素來看，美元在經歷了前任共和黨小布什任期內的八年跌勢之后，很可能會在民主黨奧巴馬新政策指引下出現轉勢。

(徐波 編輯)