〈分析〉Q1美股漲勢可能來自空頭回補 但全年大致樂觀

第1季即將結束，當企業財報相繼出爐時，多數投資人將會眉開眼笑，因為財報結果相當不錯，尤其是與一年前相比時更是如此。

《CNNMoney》報導，開年至今，道瓊工業指數上揚  4.5%，為 10 幾年來美股最好的 Q1 表現。去年此時，在銀行將被國有化，以及衰退的疑慮下，道瓊下挫達 13%。

從現在的情勢來看，只有那些過於頑固的熊市論者，才會以為美股將再度大崩跌。但是那些以為美股的漲勢將從此不停歇的人，卻也是過度樂觀。畢竟市場早該整理，卻遲遲未發生。若再不整理，可能會從近來高點跌掉 10%。

專家憂慮，市場最近可能過度樂觀。恐慌指數  VIX  最近來到 52 周低點；這可能意味著投資人不緊張恐懼，卻也有可能代表他們過於自滿。

分析師  John Kosar 指出：「不久以前，人們還以為世界末日要來了，但現在他們卻一無所懼。」

VIX 並不是一個完美的預測工具，它常因個別事件暴起，比如說投行雷曼傾頹。但值得注意的是，現在指數也並不比  2008 夏天低落多少－那時正是信貸危機爆發前夕。

有些人以為，市場最大的問題在於，一般投資人對現在的漲勢信任感夠不夠？若大筆資金依舊駐足在債券基金，或是其他更安全的投資上，那麼美股的上攻動能可能消逝。

分析師  Jerry Harris 指出，當我們回首第 1 季時，可能會發現，本季的漲勢來自於空頭回補。Kosar也同意這點；他說，第一季時的交易量清淡，這樣的情形在第 3 季尤其明顯。這意味著，投資人可能對漲勢並非深信不疑，也充滿著對經濟復甦強度的疑問。

Kosar 表示，道瓊現在接近 1 萬 1 千點，而 S&P 500 指數也接近 1200 點，這兩個重要的技術關卡能否跨過，將是未來美股的觀察重點。

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Harris 則說，散戶始終不敢對美股放心，也對經濟復甦充滿疑惑，正是因為美國就業市場依然不振，失業率仍在 9.7%。更糟的是，這還未算入那些低就的人，或是那些早已放棄找尋工作的人。

Harris 說：「就業是謎團的最後一塊拼圖；若要經濟脫離復甦階段，進入擴張模式，就業是關鍵。」

但Harris也說，對消費者來說，並不全然都是壞消息。製造業類股正是美股上攻動力之一，而製造業對景氣循環更是相當的敏感，包括波音、奇異電子、Caterpillar皆相當不錯。

Harris 認為，這代表著投資人認為，復甦不僅僅在美國發生，乃是一個全球化現象。

Kosar 指出，小型股及科技股通常是領先上揚的類股，它們在第一季的表現也相當不錯。如果這樣的浪潮持續下去，可能是另一個投資人認為市況將好轉的信號。此外，消費性類股表現得亦是可圈可點。

分析師  James Shelton 亦指出，只要美元持續走強，且大宗物資價格保持穩定，則聯準會將不會輕易升息，這對美股上攻極有好處。