【財華解碼】聯儲局面臨三面楚歌 點加息

【財華解碼】美國聯儲局於上月底議息會議，發出一份讓外界解讀為極為鴿派的議息聲明，除了理事們一致決定不加息外。不是說美國經濟已處於復甦階段，為何聯儲局的理事不 願意就未來加息給予更明確指引？不過在今晨發布的議息會議紀要內，發現聯儲局委員曾經討論1月份會否再加息。無奈的是，美國經濟現時正處於三面楚歌的局 面，根本是無法加息。

從美國聯儲局議息會議紀要內顯示，美國經濟確實處於復甦階段，在去年12月，當地失業率約5%，同時工人時薪可以錄 得2.5%增長，加上當地樓價回升，促使居民淨財富正在增加。單從前述的經濟指標，這的確反映出美國經濟已經復甦。就算是在議息會議後發出的聲明，亦顯示 出當地勞工力的使用不足情況已持續下降，明確反映出美國就業市場正步向全民就業。單從就業情況及樓市走勢，美國聯儲局內理事曾討論一月份再加息不足為奇。

不過美國聯儲局的貨幣政策考慮因素之一，是包括通脹情況，當地通脹持續在低位運行，成為當局最終無法加息的原因。

在 紀要內顯示，去年12月當地通脹按年升0.7%，若撇除食品及能源價格的核心通脹則接近2%。12月份的核心通脹不是與聯儲局一向對外宣稱，其2%通脹目 標相近嗎？再加上當地工人薪金向上，美國出現由成本推動的通脹(cost push inflation)機會應該增加。可是聯儲局的委員仍然認為，美國的通脹動力正在減弱，最主要原因為大宗商品價格低企。

事實上除了油價 外，銅及鋁等大宗商品價格在過去一年走勢皆拾級而下，原因有二，其一為美元處於強勢，其二是需求不足。既然銅及鋁等工業原材料價格向下，生產者物價指數 (PPI)當然回落。據美國政府公布，12月份PPI按年下跌0.2%，亦有助解釋為何聯儲局委員認為當地通脹壓力不大。有個委員更預期，當地通脹會持續 低於2%。加上大宗商品價格低迷，亦不利新興市場經濟前景。最終會否波及美國經濟，正是一眾委員最憂慮之處。

當大宗商品價格向下時，礦務公司即時縮減投資，並且影響其現金流，讓外界對礦務公司償還債務能力表示質疑。市場對礦務公司陷入違約的憂慮，導致金融市場出現大幅波動。而大宗商品生產國如沙地阿拉伯等國家，其財政能力亦受到影響，美國又豈能獨善其身。

至於內地經濟及金融市場的發展情況，是委員們討論的範圍之內，亦為聯儲局的第二面楚歌。在今次的議息會議紀要內，有若干部份談及內地經濟最新發展。當中包括 有提及內地工業生產部門放緩，以及結構改革及金融市場出現不平衡，會導致經濟放緩速度更快，加上人民幣匯價走向將促使環球金融市場出現不明朗等因素，反映 出聯儲局的委員對內地經濟前景重視程度。事實上在去年9月的議息會議內，亦有談及內地金融市場狀況，亦明言因而不加息。反映內地經濟展望，左右了美國聯儲 局加息步伐。

另一個因素促使美國聯儲局不加息，與環球金融市場波動有關。踏入2016年後，環球股市均受壓，其中美國股市在1月份跌幅近 6%，內地及日本股市跌幅更達到雙位數。有聯儲局委員更明言金融市場波動，導致市場流動性收緊，其效應已等於加息一次。前述的種種因素，讓聯儲局理事們對 美國經濟前景的憂慮加深。在今次的議息會議紀要內，不明朗這字眼出現了14次，較12月份的議息會議紀要中，出現的次數增加一倍。而在1月份的議息會議聲 明內，亦再無提及美國經濟及就業市場風險是平衡，均顯示出美國經濟前景不明朗情況正在升溫。

那麼美國聯儲局在今年內是否仍有機會加息？從 聯儲局1 月份的議息聲明及議息會議紀要，已顯示出今年加息機會不大。從利率期貨顯示，下月美國加息機會不足5%，在12月份加息的機會亦只有4成左右。可是美國聯 儲局暫無加息契機，顯示出環球經濟並非穩健，因此投資者在此情況下，必需要更加審慎。

記者張偉倫

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