公開市場操作異動資金成本微露上漲端倪

本周，公開市場利率體系打破了保持長達半年之久的平靜。無論是正回購，還是央行票據，其收益率水平圴告全線上揚，整體利率體系向上攀升了4至5個基點。

在本週二的公開市場上，28天和91天正回購收益率突然上升至0.95％和1％，各較前上升了4和5個基點。在週四公開市場上，三個月央行票據收益率則又達到1.0053％(折算為91天)，較前上升了4個基點。

這次價格的全線變動有其合理的市場背景，一是上周起新股發行重新開閘，市場對資金的需求，造成了資金面的緊張，短期回購收益率水平在一周內上漲了25個基點；二是本週二恰好為季末，銀行有保流動性的需求，減少了資金的供應。

但是，從歷史數據來看，新股發行引發的市場資金需求上升，並不一定觸發公開市場操作工具利率的上漲。以2007年為例，儘管當年12月的第二周，新股發行密集，打新資金達到了創紀錄的4萬億元，但是以一年央票為首的核心利率水平照樣維持不變，而本次新股的認購資金量則不足4500億元。

週二公開市場操作恰逢季末，資金面因銀行保流動性出現緊張，可能令91天和28天正回購利率上升。本週四則已進入7月份，且本月將有近萬億流動性釋放，市場資金並不缺乏。並且在當天的銀行間市場上，主動融出資金方也佔據了絕大多數。因此，三個月央票收益率的上升就顯得頗為耐人尋味了。

作為當前市場最受關注的公開市場操作工具，三個月央票及28天正回購利率已經成為核心利率。歷史經驗表明，核心利率對貨幣市場利率具有趨勢性的引導作用，其價格變動會波及短端資產的定價如短期融資券、中期票據甚至商業票據的利率。在通常情況下，核心利率會保持穩定，一旦出現變動，往往預示著新趨勢的開始。因此本周公開市場操作工具利率變動幅度雖然不大，但還是需要引起關注。

業內人士認為，目前我國的貨幣政策基調仍然是適度寬鬆，因此這種變化很可能是微調，還不能說明央行就急著改變寬鬆貨幣政策的方向。