家用電器:把握"量""利"的雙

回顧：年初至今，白電板塊相對收益波動較大，其中4月份相對收益最為明顯，主要原因在於當時空調行業相對大盤的PE估值倍數處於歷史低位0.61倍，同時市場對空調行業逐月回暖的趨勢逐步形成一致預期；黑電行業在2月份獲得了較大幅度的相對收益，主要原因在於行業上下游的變化趨勢逐步被市場所發覺，而這種變化是有利於國內品牌的優勢發揮的。

下半年趨勢判斷：空調估值營造出上漲空間，下半年恢復性增長趨勢確立。相對大盤PE倍數為0.7倍，明顯低於歷史平均0.83倍的相對估值倍數。上半年依然受到「去庫存化」的影響，工廠出貨量增速明顯弱於終端出貨量增速。下半年的持續正增長趨勢確立，主要原因在於：去年同期基數較低，出口影響減弱，以及房地產的滯後正面影響。

看好冰洗：政策刺激下增長提速。08年城鎮需求明顯萎縮，每百戶城鎮家庭冰洗保有量歷史性的出現首次下降。但是今年3、4月份，家電下鄉全國實質性鋪開的頭兩個月，在農村需求集中釋放的狀況下，冰洗實現了行業內比較明顯的良性增長。

黑電：中期趨勢未改，短期增收謹慎。液晶規模效應漸強、上游產業有向大陸轉移的傾向、下游渠道網絡優勢有利國內品牌優勢顯現，中期趨勢未改。但是短期CRT巨幅萎縮，液晶電視由於上游缺貨問題延續始終無法彌補需求的缺口。加上面板價格持續上漲，去年Q3基數相對較高，所以使得Q3數據增速有可能放緩，企業增收前景不明朗。Q4的判斷有望轉向偏樂觀。