正股大幅上漲轉債市場表現過度

11月30日轉債市場成交大幅萎縮，總成交總金額為0.86億元，較上一交易日下降63.49%，新鋼和恆源轉債成交最為活躍，但日交易金額均不超過2000萬元；相應轉債正股總成交金額21.46億元，較上一交易日下降18.17%。

A股市場一掃上周低迷態勢，兩市高開高走，分別上漲3.20%和4.74%。轉債市場縮量上漲，略微跑輸正股，國信轉債指數上漲2.67%，而國信轉債正股指數上漲3.33%。除龍盛停牌外，12只轉債全線飄紅，安泰轉債在正股影響下結束連續下跌行情，漲勢超過正股成為昨日漲幅最大的轉債，漲幅為7.68%，而正股僅上漲3.93%；漲幅最小的為唐鋼轉債，昨日上漲0.98%，正股唐鋼股份上漲3.18%。

隨著正股上漲，轉債整體股性略有上升，13只轉債平均轉股溢價率為32.74%，較前一交易日下降160bp；股性最強的仍為恆源轉債，轉股溢價率為7.1%，大荒、山鷹轉債的股性次之，轉股溢價分別為8.49%和10.86%；目前處於贖回壓力期的恆源轉債，轉股溢價依然偏高，根據wind統計，累計轉股比例已達到79%，參與風險極高，建議迴避。

比較轉債與正股的理論漲跌幅比例(理論漲跌幅比例是計算轉債期權部分的引申波幅，然後根據此引申波幅計算期權的Delta，用以表明在當前市場情況下，正股漲跌1%時理論上轉債的漲跌幅度)和實際漲跌幅比例，可以發現昨日部分轉債的實際漲跌幅比例高於理論值，而在前幾個交易日轉債的實際漲跌幅比例均大幅低於理論值，因此我們認為昨日在市場的大漲影響下，轉債過度表現，增強了轉債估值偏高的預期。