華爾街日報：經濟重建之路 決定美股後市

美國股市幾近收復今年跌幅、長期公債殖利率回到類似正常水準，商品價格也持續上漲，在在顯示經濟危機的高峰可能已過。

但復甦之路不大可能無風無雨。預測經濟的難度增加，投資人勢必面臨諸多風險。美國政府上周公佈的 5月就業報告優於預期，股市卻未反映利多。擔心通膨與利率走升，公債市場表現也是9個月來最差。

市場如此敏感，某方面的利多反成為其他區塊的利空，關鍵還是在於金融體系的信心不足。像上周五，油價在經濟展望好轉的支持下漲破每桶70美元，卻又同時引發通膨與房市(臆測利率上揚)壓力。

美國政府祭出振興方案後，效果將於未來幾個月浮現。對經濟與股市來說，可能產生三種情況：

◆足以激勵經濟活動

若情況一切順利，聯準會寬鬆貨幣政策與歐巴馬政府的7870億美元財政支出，應能鼓勵民眾消費與企業聘僱員工，帶動經濟成長。失業率將停止上升，房市甚至有希望復甦。

在此情況下，美國企業獲利與經濟成長將在下半年逐步回溫，為2010年建立經濟與股市上揚的基礎。分析師預估，S&P 500指數年底可望漲至1000-1100點，較上周五收盤上揚17%。

同時間，聯準會亦不用擔心低利率引發通膨。10年期公債殖利率來到 3.86%左右，若預測正確，後續上漲的空間有限。

◆經濟過熱

有分析師質疑，各國央行挹注的流動資金過剩，係墊高股價、企業債與商品的主因。MFS Investment Management首席股市策略師James Swanson就說，對持續的多頭市場來說，這並非好的開始。

情勢演變下去，資產物價的膨脹將引發通膨，不但傷害美元，也將導致政府公債利率揚升。換言之，聯準會可能被迫為了壓低利率而繼續買公債，引發惡性循環。

RiverSource Investments分析師David Joy表示：「經濟政策並非資產膨脹的成因，而是多餘流動資金。」他強調，某種程度來說，下猛藥可達成既定目的，卻有其危險性。

◆經濟過冷

歐巴馬的振興計畫若不足以振衰起敝，龐大國債、金融界與就業市場的惡況將維持現狀，經濟重建將遲緩而漫長。

顧問公司Gluskin Sheff分析師David Rosenberg表示：「我在2002年就看過這種情況，到2003年 3月才開始好轉。這次的情勢則更嚴峻。」

美國房價將繼續下跌，累積銀行減記資產的壓力、信貸依舊緊縮。

最壞的預期是，股市將回測今年三月的低點。長期來看，可能引發通縮，對股市的負面影響更深遠。