國信證券:下半年行業投資應踩準時點

國信證券研究所在中期策略報告中提出，今年下半年的投資策略為先防禦、後進攻：三季度建議超配銀行、石油開採、商業零售、醫藥保健、食品飲料、公路鐵路、機場、通信運營、造紙；四季度則超配房地產、煤炭、汽車、銀行、鋼鐵、工程機械、建材。

關注大型銀行

針對券商普遍看好的銀行股，國信證券分析師邱志承指出，在目前市場環境下，流動性對於股價的影響較大。儘管最近銀行板塊相對大盤的P/E估值落差有顯著縮小，但與過去兩年的歷史數據相比，以及與歐美和亞太較成熟市場相比，當前A股銀行板塊的P/E估值落差仍處於偏高水平。不過，銀行相對大盤的P/B估值落差則無任何優勢。

邱志承認為，目前大型銀行和中型銀行的估值比價關係，已經反映了經濟回暖的預期，大型銀行估值吸引力更大。在經濟調整期，大型銀行盈利能力更強。在中國經濟調整期均會出現國進民退的跡象，銀行的市場份額也會反映這一趨勢。此次調整期會較長，國有銀行優質貸款的市場份額會有所上升，收入增長更好，而且，大型銀行的支出壓力較小，因此盈利能力較好。

個股選擇上，國信證券推薦估值所隱含的吸引力的有工商銀行和建設銀行及北京銀行、興業銀行；招商銀行也有中期吸引力。

房地產將上漲

國信證券房地產分析師方焱提出，1-5月房地產開發投資同比增長僅6.8%，未來房地產政策面仍將偏暖。物業稅真正推出仍需要較長時間，短期沒有實質影響。1-5月全國新建商品房銷售面積2.46億平米，同比增長25.5%；銷售均價同比上漲15.8%，重點城市前5個月累計銷量已達2008年全年水平的70%-90%，樓市已實質回暖，未來銷售仍可持續。目前以美國為首的主要國家所採取超寬鬆的貨幣政策，正導致國際大宗商品價格上漲，通脹預期明顯。同時過去一年新開工不足，房地產供給偏緊，而房地產消費又非常亢奮，由此下半年房價將有較明顯的上漲。

而房價上漲將將大幅修復房企毛利率，使地產公司盈利大幅增長。方焱預計明年主要地產公司業績將大大超過市場預期，目前估值仍有較大提升空間。下半年仍堅持年度策略判斷——「超配地產股」：首先，擁有大量優質、低成本土地儲備的全國及區域龍頭公司，主推「保招萬金」、「雲天星球」等；二是資產重組和資產注入的公司，看好大股東土地多、實力強的公司，如渝開發、廣宇發展、中航地產、上實發展；三是預售款較多的公司，如華發股份、濱江集團。

煤炭股看資產注入

針對四季度建議超配的煤炭股，國信證券分析師李然認為，上半年，國內煤炭行業強大的供給控制，維持了煤炭價格的堅挺。下半年，行業整合的政策環境、煤炭集團控量保價的大策略，將保證供給控制的有效運行。政府和企業對供給控制的動態修正，將維持行業「弱平衡」局面。

火電談判動力煤合同價的確定，海外市場煤價的上漲，將限制國內煤價的下跌空間。而煤炭行業的下游，電力、鋼鐵、水泥、化工四大行業占煤炭消費量的90%，發電量下半年將逐步回歸至正增長，鋼鐵行業將逐步復甦，水泥行業將以平穩運行為主。需求的復甦，將對煤炭價格產生強大支撐，並提供上行動力。

李然預計，下半年動力煤價格將整體穩定並有上行趨勢，在部分時間段內可能會有一定幅度的波動，煉焦煤價格將穩中有升，無煙煤價格將總體平穩。值得關注的是，資源稅出台將影響煤炭公司盈利，其他稅費的減免將部分抵消新增成本，但長期來看，無法改變行業的運行趨勢，並且相關政策的出台並無確切時間表。安全費用計提會計政策調整，將拉低上市公司盈利0-20%，市場對此政策的完全預期將降低對二級市場股價的衝擊。國信證券推薦煉焦煤、動力煤、無煙煤，建議優先關注資產注入預期明確、內生成長卓越及下半年煤價有上漲趨勢的平煤股份、大同煤業、西山煤電、國陽新能。

目前，在礦石價格逐步確認以及通漲的形勢下，國信證券重點推薦具備資源優勢和成本優勢明顯的公司，以及在經濟復甦的形勢下，估值窪地產生的鋼鐵板塊的整體性投資機會即將來臨。投資選擇上，在估值優先的情況下，重點推薦資源+長材——區域+長材——資源+擴張的投資邏輯。如鞍鋼股份、酒鋼宏興、唐鋼股份、太鋼不銹、包鋼股份、三鋼閩光、八一鋼鐵、西寧特鋼等。