基本金屬引領"風險偏好"行情

7月份大宗商品先抑後揚，基本金屬再一次「領跑」。至31日收盤，倫敦金屬交易所(LME)銅、鋁、鉛、鋅、鎳五大基本金屬(除錫外)期價齊創年內新高。對於基本金屬在7月中旬以來的再度飆升，筆者認為，由於風險偏好、基本面趨好、遠期通脹預期增強，其後市仍有望保持強勢。

市場避險意願減弱的一個表現是素有「投資者恐慌情緒指標」之稱的CBOE市場波動率指數(VIX)目前已回落至雷曼兄弟倒閉前水平，去年雷曼兄弟宣佈破產將投資者對全球金融危機的恐慌情緒推向了頂點，也使該指數在隨後的11月份攀上80.86這一歷史峰值。目前該指數已降至25附近。當前市場平均風險偏好提高，投資者減少避險，甚至不做避險使這一美股趨勢的重要逆向指標跌至去年9月以來的低點。

全球金融危機的爆發使極度恐慌的投資者紛紛轉向美國國債這一「避險天堂」，避險資金的超買推低美國國債收益率。去年12月，美國長短期國債收益率降至歷史低點，3個月期國債收益率一度觸及到0，10年期國債收益率也跌至2%附近。今年以來，長期國債收益率快速回升，部分資金撤離國債市場這一「避險天堂」的跡象十分明顯，與此同時，股市轉暖，能源、金屬期貨大幅反彈。7月份，MSCI新興市場指數月漲幅達到11%，道瓊斯工業股票平均價格指數則重回並站穩9000點之上。

CFTC數據顯示，7月份以來伴隨著商品價格走高，COMEX期銅總持倉持續上升，至28日當周達到120479手，為2005年4月以來之最。同時，雖然總體上基金仍持有淨空頭寸，但基金多頭頭寸大幅增加，淨空持倉持續下降，已由6月30日當周的21735手降至14575手。表明在當前銅價已上漲較多的情況下，市場做多力量仍在增長。相對於易受地緣政治影響的原油和易受天氣影響的農產品來說，銅鋁等基本金屬在商品期貨中具有「更純」的金融資產屬性，從而成為追求高風險溢價的投資者的首選。