國有背景成中鋁收購力拓最大障礙

最近，兩位澳大利亞上議院資深議員拍攝了一則電視廣告，反對中鋁入股力拓，這表明中鋁入股力拓已從商業收購演變成政治事件。在電視廣告中，兩位元議員小心翼翼地呼籲澳大利亞政府應當否決“中國政府”購買澳大利亞礦山。

注意，是反對“中國政府”而不是“中國企業”購買澳大利亞礦山！

現在，身陷債務危機的力拓集團急需資金注入。從純商業角度考慮，力拓接受中鋁的入股是一筆好買賣，正如力拓董事長杜立石的分析：中鋁的收購價格算得上是讓力拓的股票賣了個高點，而且中方參股有利于打開中國市場。

但力拓的股東們還是心存疑慮。

一些分析把焦點集中在當前的力拓的股票價格之上。從今年二月起，伴隨中國鋁業入股力拓的消息傳播，力拓的股價翻了一番。根據中鋁宣佈的注資方案，中鋁向力拓購買的72億美元的可轉換債券，可分別以每股45美元和60美元的價格轉換為力拓英國公司和力拓澳大利亞公司的普通股。因此，當力拓的股價超過中鋁持有的力拓可轉換債券的行權價之后，對于力拓的其他股東而言就等于是資產被賤賣了，這是其他的股東反對中鋁當前的注資方案的主要原因。這種分析有其道理，但是這種分析成立的前提必須是：力拓的股價上漲與中鋁的收購行為無關。如果力拓的股價因為中鋁的收購行為而上漲，那麼再因為股價上漲而否決中鋁的收購行為就顯得十分荒唐了。事實上，在5月14日，力拓澳大利亞公司股價下跌11%，出現今年內最大單日跌幅，其根本原因也是市場對于中鋁注資入股的可能性出現了悲觀的預期。

不過，如果分析力拓股東提出的方案修改意見，如：賣給中鋁普通債券而不是可換股債券等，就可以發現，力拓的股東們會毫不猶豫地接受中鋁的“注資”，但排斥中鋁的“入股”，即便接受中鋁的“入股”，也要儘量削弱中鋁對力拓的影響力。

可見問題的焦點不在價格，而在中鋁的“國有”背景。

事實上，中國企業因其“國有”背景在進軍海外市場之時遭受阻撓已是常態。

不難理解，之所以國有背景會成為海外資產收購的障礙，就是因為商業的利益與國家的利益之間往往存在衝突。

力拓的股東們就很可能在中鋁獲得足夠多的投票權之后擔心如下問題：國資背景使得中鋁的利益所在不會完全是商業因素，而包含了一些國家利益的成分；那麼，在某些場合，力拓集團的利益和中鋁的利益就可能發生衝突。簡言之，就是力拓的股東們擔心在需要做出對力拓利益最大化但有損中國國家利益決策的時候，中鋁不會和他們一條心。