高華證券：8月份CPI通脹率低於預期

基本觀點：

8月份CPI通脹率低於預期，而PPI通脹率略高於預期。

最新數據：

8月份CPI同比增幅從7月份的1.8%降至1.3%（我們的預測為1.6%，彭博市場平均預測為1.7%）；環比折年增幅*為-0.7%（7月份：2.0%）。

食品價格同比漲幅從7月份的3.3%降至1.3%。

非食品價格同比漲幅與7月份持平，為1.4%。

PPI同比增幅從7月份的-1.7%升至-0.8%（我們的預測為-0.9%，彭博市場平均預測為-0.9%）；環比折年增幅*為1.4%（7月份：1.9%）。

（*為我們經過不定期假日因素和季節性因素調整後的折年數據）要點：

8月份CPI同比增幅為1.3%，低於市場和我們的預期，同時也低於7月份的水平。總體CPI通脹率低於預期的原因在於食品通脹率降幅相對較大。7-8月份，食品價格下降。此外，2015年8月份食品通脹率大幅上升，導致今年8月份食品通脹率的同比基數較高。這兩項因素都促使食品價格同比增速下降。非食品價格通脹率持穩於7月份的水平。8月份剔除食品和能源的核心CPI同比增幅為1.6%，而7月份為1.8%。

8月份PPI同比增幅為-0.8%，略高於預期。隱含的季調後環比折年增幅為1.4%，而7月份為1.9%，反映出8月份大宗商品價格繼續上漲。

總體通脹率的平淡走勢為更寬松的貨幣政策預留了空間，我們預計8月份的信貸增速將自7月份的低點加速。需注意的是，由於去年同期基數較低（2015年9月份總體通脹率環比下降），9月份總體通脹率或將反彈，至少同比增速會如此。

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