利好支撐油脂存在補漲空間

行業期刊《油世界》表示，即使植物油價格漲至兩年來的最高水平，2010/2011年度全球八種主要植物油需求仍將超過產量水平。需求強勁利好將奠定油脂長線上漲的主基調，作為油脂高進口依存度的中國也面臨著補庫的需求，油脂價格延續下行預期不大。
　　
一、國際植物油需求前景利好
　　
《油世界》稱，2010/2011年度全球植物油產量將增長520萬噸，達到1.4317億噸，而需求將增長620萬噸，達到1.439億噸。中國對進口植物油的依賴性已經增至令人警惕的水平。
　　
《油世界》將全球豆油產量預測數據上調到了4195萬噸，也比上年增長320萬噸。南美出口潛力將受到國內生物柴油行業需求旺盛的制約。在中國，油脂進口相當于消費總量的60%以上，相比之下，10年前這一比例不足30%。就油粕而言，進口依賴性更高，超過了70%。2010/2011年度中國植物油消費量將達到3340萬噸，其中豆油將達到1083萬噸，相比之下，2010/2011年度中國植物油產量可能在2330萬噸。在過去3年內，消費增長了420萬噸，其中360萬噸來自人均消費增長。
　　
以上信息表明兩個問題：第一，全球油脂需求旺盛供給偏緊的情況依然存在，并且隨著各國逐漸增加庫存，需求有望進一步增加；第二，我國對進口油脂的依賴已經達到令人警惕的水平，如此高的依賴程度使我國對國際油脂價格處于非常被動的地位，一旦世界油脂價格再次波動，將會對我國國內市場產生更大的影響，從而制約國內宏觀方面調控油脂價格的能力。
　　
二、外盤油脂堅挺，連棕櫚油有補漲可能
　　
《油世界》顯示，2010年印尼棕櫚油產量將達到2180萬噸，低于早先預測的2250萬噸，相比之下，上年的實際產量為2100萬噸。今年1—8月期間，印尼棕櫚油出口量為980萬噸，相比之下，上年同期為1000萬噸。印尼政府將從12月份開始調高毛棕櫚油出口關稅從目前的10%到15%，據印尼貿易商估計，12月份毛棕櫚油基礎價格將從目前的883美元上調到1010美元。印尼棕櫚油的出口量占全球棕櫚油出口量的43%，我國10月份進口自印尼的棕櫚油占我國進口總量的42%，印尼上調關稅在一定程度上推高我國棕櫚油進口成本。
　　
船運機構SGS數據預估稱，馬來西亞11月1—25日棕櫚油出口環比增長24.9%至1363256噸，高于市場預期的116萬噸；另一船運機構ITS預計，馬來西亞11月1—25日棕櫚油出口較上月同期增長18.9%至1318605萬噸，這也將導致庫存量下滑，馬來西亞棕櫚油供需偏緊格局將在棕櫚樹進入低產期的這幾個月里逐漸凸顯，BMD毛棕櫚油期貨下方支撐強勁。
　　
從歷史數據來看，BMD毛棕櫚油期貨與連棕櫚油期貨相關系數在0.97以上，關聯性極強。但從主力合約盤面價格來看，從11月11日高點至當前回落后價位，連棕櫚油1109合約期價跌幅在13.9%，而BMD毛棕櫚油跌幅僅在9.7%左右，受其國內基本面支撐，馬盤表現為明顯的抗跌走勢，后市上漲預期較大，所以連棕櫚油有很大的補漲空間。
　　
三、政策施壓，油脂弱勢整理
　　
除了基本面之外，政策是我們不得不面臨的一個壓力。前期棉花、玉米的超幅上揚引發了現貨市場農產品價格的普遍上漲，引起了政府的高度重視。六部委連續五次聯合發文穩定棉花等農產品市場，平抑其現貨價格，嚴禁游資炒作及囤貨現象。20日國務院辦公廳發布的《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》中詳細制定十六項措施，更是凸顯政府控制物價的決心。期價承壓回落，油脂區間盤整。
　　
從盤面來看，近日棕櫚油期貨在8400—8800元/噸區間整理振蕩，盡管政策利空仍籠罩市場，但棕櫚油已有企穩跡象，同時0.382處黃金分割提供較強支撐，11月24日，棕櫚油1109合約在上一日收陽情況下仍有上行趨勢，筆者認為棕櫚油或將突破區間，此時可為建倉時機，止損位8410元/噸，上破8800元/噸可選擇多單加倉。

（冠通期貨）

(王德軍 編輯)

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