施羅德>>葛林斯班謎題再現 有利高收益、新興債動能

還記得2005年投資市場很流行的一個名詞『葛林斯班謎題』嗎?如今葛林斯班謎題的現象再度出現!今年下半年開始，美國10年期公債價格與MSCI世界指數同步上揚，重演2004年到2005年初期股債雙漲局面，對於股債雙漲格局，施羅德投信投資管理部協理王瑛璋表示，這個現象不會持續太久，9月市場會出現更明確的方向，高收益債與新興市場債上揚動能將會持續。

◆9月葛林斯班謎題答案將揭曉

2005年2月16日，前聯準會主席葛林斯班在美國參議院銀行委員會表示，聯準會升息的時空環境下，股市上漲之外，長期公債殖利率卻持續下滑，這個現象是個難解的謎題，『葛林斯班謎題』一詞由此而生。如今，時序進入2010年，美國10年期公債價格與MSCI世界指數再度上演股債雙漲格局。根據花旗研究報告統計，從2000年以來，股債雙漲的格局總共發生8次，其中5次最後由股市率先表態，債券價格則隨後回落。

股債雙漲，反映出投資人極端的投資心態，積極與保守的兩股力道拉扯，一方看好未來股市表現，另一方則看淡市場，選擇往債券市場避險，對於股債雙漲的現象，施羅德投信投資管理部協理王瑛璋評估，最晚9月市場將有明顯的表態，因為時序逐漸邁入傳統第四季銷售旺季，廠商拉貨狀況趨於明朗，許多重要經濟數據，例如中國PMI、美國ISM指數將陸續出爐後，有助於第四季投資方向釐清。

◆雙低格局下的債券投資思維

展望後續債市表現，施羅德投信投資管理部協理王瑛璋表示，現在經濟處於雙低格局：低經濟成長與低通膨。所謂低經濟成長，由於近來歐、美、日經濟動能減緩，各國央行仍持續低利率政策，即使經濟成長速度放慢，全球經濟還不致陷入衰退循環。低通膨意味，金融體系放貸保守、民眾因勞動市場疲軟而提高儲蓄，不過基本經濟運行量能仍高過2008年金融海嘯急凍的金融環境，民間消費終將回歸正常軌道，通貨緊縮問題不會發生，通貨膨脹則維持在溫和區間。

葛林斯班謎題重現之際，低成長與低通膨經濟局勢，施羅德投信投資管理部協理王瑛璋建議此時債券投資策略，不宜僅持有公債，反而可以多加留意高收益與新興市場債券表現。根據Bloomberg統計，2001年底迄今的Barclays全球高收益債券指數走勢，超越MSCI全球股票指數將近60%，而1994年到今年7月底，9年多來，JP Morgan新興市場債券指數也超越新興市場股票將近2倍，顯示市場資金持續轉向風險性資產，以追求更高收益。

歷經市場歷練，企業盈餘佳，財務體質穩健的高收益公司債逐漸嶄露頭角，而新興市場債，則受惠貨幣升值潛力與基本面支撐，投資評等不斷升級，對追求較高收益率的投資人來說，現在是布局高收益債券與新興市場債券的是極佳時刻。

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