收評：黑色商品延續陰跌 鄭糖再創半年來新高

金融界網站訊 1月23日（周五），今天期貨市場品種跌多漲少，其中基本金屬、黑色商品跌幅靠前。

基本金屬期貨方面，滬銅1503合約下跌1.42%，滬鉛1502合約下跌1.11%，滬鋅1503合約下跌0.40%，滬鋁1503合約上漲0.08%。

貴金屬期貨方面，黃金1506合約上漲0.35%，滬銀1506合約下跌0.16%。

黑色商品期貨方面，鐵礦石1505合約下跌2.46%，熱卷1505合約下跌1.06%，焦炭1505合約下跌0.29%，焦煤收平，螺紋鋼1505合約上漲0.12%。

白糖1505主力合約

白糖1505主力合約夜盤以4979元/噸開盤，全天維持寬幅震盪，最後收盤報收5039元/噸，上漲67元/噸，漲幅為1.35%。交易方面，全天成交1952982手，持倉747222手。

本榨季國產糖進入減產周期，外盤短暫企穩

近期國內糖市漲聲一片，鄭糖主力合約在站穩4700元/噸關鍵點位后，僅三個交易日就突破5000元/噸大關。現貨市場，南寧地區一級白砂糖現貨報價提升至4800元/噸，相比月初上漲400元/噸，最近四個交易日漲幅達到240元/噸。外盤企穩回升對國內盤面形成支撐，周一巴西恢復汽油消費稅的決定刺激美糖大漲3.26%，並在第二個交易日上探至16.16美分/磅的高點。國內糖市迎來牛市曙光。

國內減產已成定局

本榨季國產糖進入減產周期，廣西地區甘蔗種植面積大幅下降導致本榨季糖產量減少180萬噸左右至1150萬噸，即使今夏天氣不出問題，國產糖也會減產。進口方面，去年進口總量共計348.42萬噸，比2013年減少106萬噸。本榨季預計商業進口總量（扣除古巴糖）將與上榨季持平，維持在360萬噸，難有大幅增長。而消費仍然維持小幅增長態勢，無論消費增速下降至2%或5%，均不會改變期末庫存下降的趨勢。

糖廠惜售，現貨走強

過去三年糖廠積累了大量庫存，近日糖價上漲令庫存形式發生了轉移。1月中旬廣西上榨季結轉的110萬噸陳糖售罄，糖廠資金壓力緩解，新糖輕裝“上陣”。據了解，至去年12月底，本榨季廣西累計糖產量僅139萬噸，同比減少54萬噸。由於糖廠短期銷售壓力不大，因此采取限量銷售模式，不斷上調賣價。下游消費企業的春節備貨期基本結束，近期現貨交投活躍主要是中間商補庫存及期現套利盤涌現的結果。長期看，本榨季各糖業集團制定的銷售均價目標均高於上榨季的4650元/噸，考慮到榨季初賣價相對較低，預計今年上半年現貨價格將穩固上揚，難有大幅回調空間。

國際糖價短暫企穩

目前巴西已經基本收榨，北半球各主產國陸續開榨，雖然巴西、泰國減產，但由於全球種植面積並未下降，國際糖市尚未進入減產周期。近期市場焦點集中在印度的出口補貼問題及巴西新榨季糖醇比上。

印度方面，本榨季預計糖產量將增長至2550萬噸以上，相比上榨季增長130萬噸。印度產量的增長抵消了泰國減產的利好。印度國內全年消費量大約在2400萬噸左右，供大於求令出口問題備受矚目。與上一榨季相似，市場認為印度政府會通過政策激勵促進糖廠生產原糖出口，但目前對於4000盧比/噸的出口補貼討論仍在繼續。如果實施，今年的補貼比去年高出700盧比/噸，這將對國際市場造成很大沖擊。然而，由於補貼政策遲遲沒有定論，且拖延得越久可供出口原糖數量越少，令國際糖價暫時獲得喘息機會。

巴西方面，舊榨季塵埃已定，對於新榨季的情況市場仍有分歧。巴西政府周一宣布從今年2月1日開始恢復對汽油征收0.22雷亞爾/升的消費稅，若稅收傳導至下游加油站，無疑變相調高了汽油價格，將進一步提升含水乙醇的競爭力，有助於提升乙醇用蔗比，減少原糖產量。這是本周國際原糖大漲的直接原因。另一方面，由於巴西貨幣雷亞爾的貶值預期仍存，糖廠有可能更傾向於生產原糖以獲得更多美元。因此一季度巴西開榨前糖醇比問題仍將成為市場繼續炒作的焦點。

總之，國產糖庫存將逐漸從糖廠轉向貿易商手中，其間糖價將呈現長期振蕩上揚趨勢。值得注意的是，以下兩方面因素將成為后期市場關注的焦點。一是貿易商囤貨之后下游采購需求能否跟上。短期看，現貨價格的抬升有待於下游需求方的進一步確認。二是外盤走勢對國內的影響。如今的市場結構與2008/2009榨季熊轉牛時的市場結構已經大不相同，進口占比上升，進口定價成為市場重要影響因素，如印度出口補貼公布、巴西雷亞爾的貶值進程加快以及泰國和巴西套保盤的壓力都會對外盤造成打壓。而若外盤下挫、進口利潤攀升將導致國內進口量增加，從而對國內價格形成階段性壓力。

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