肖磊：全球經濟為何進入“比慘”模式

中國假期，但國際市場並不平靜，各類衡量全球主要經濟體的經濟數據陸續出臺，國際市場股市、外匯、大宗商品等市場波異常，這對無法入市交易的中國投資者來說，是一個情緒上的考驗，也是一次冷靜思考第四季度如何版面的機會。

9月30日，美國公布的數據顯示，美國9月adp就業人數增加20萬人，高於預期的增長19.4萬人。adp就業數據被稱為“小非農”，對接下來公布的美國非農就業數據有較大的指導作用，數據公布之后，穆迪等公司分析稱，美國正向充分就業邁進，導致整個市場對美聯儲加息的預期驟增，美國股市大跌，道瓊斯指數下跌1.5%，國際金價在接下來的兩天持續下跌觸及1100美元。

就在adp就業數據公布后的第三天，10月2日，美國9月非農就業數據公布，這一數據作為影響美元短期走勢的重要數據，對美國股市，以及全球外匯和大宗商品市場有非常大的影響力。數據大大出乎市場預料，美國9月份僅新增了14.2萬非農就業崗位，遠遠低於市場預期的增加20.1萬，同時8月份非農就業人數變化由增加17.3萬下修至13.6萬，將7月份數據由之前的24.5萬下修至22.3萬。全球各大投行對本次非農的預測成功率不足5%。

“非農”公布后，我的第一反應是，美國為了刺激股市和達到通脹目標，是否也存在數據造假的“比慘”行為？！的確，9月非農數據公布后，道瓊斯指數上漲了超過200點，國際金價在不到兩小時上漲了接近3%。

美國市場似乎已經進入了一個非常可怕的邏輯，公布的經濟數據越好，股市反而下跌，大宗商品市場更加疲軟；經濟數據越差，股市反而大漲，大宗商品市場反而受益。

在一個由投機和恐慌主導的資本市場，投資者所關注的已不再是長線的經濟基本面，而是緊緊盯著能夠改變短期流動性的央行貨幣政策。經濟數據差說明美聯儲不會進一步緊縮，投資者可繼續持有相關頭寸，僅此而已。

在這種情況下，全球經濟進入“比慘”模式可以理解。日本屢次表達了對美聯儲加息舉措的歡迎，主要的目的是，美元走走強有助於繼續壓低日元匯率，日元匯率的走軟本身就是日本刺激經濟的重要政策組成部分。

歐洲央行正拉開架勢應對通縮，對歐元區經濟數據已非常敏感，歐盟統計局(eurostat)周五(10月2日)公布的數據顯示,歐元區生產者物價指數(ppi)在8月加速下跌，歐洲央行持續qe的理由更足，相關官員已表示，qe已經在起作用，不會輕易結束qe。

由於中國經濟增長放緩，全球“熱錢”開始尋找下一個可以引發聚焦的熱點市場，自從今年印度gdp增速超過中國之后，印度便成了新的期盼。但印度不可能在全球“比慘”的經濟環境下“金雞獨立”，印度央行為了刺激經濟，已持續下調印度2015-16財年經濟增長預期，並在9月28日宣布降息50個基點，將利率降至近五年來新低。印度央行的降息理由也非常充足，比如說是基於出口持續下降、降雨不足、制造業和投資增長疲軟等等。

全球經濟一方面在“比慘”，另一方面實是“真慘”。國際金融協會1日發布報告說，受經濟增長放緩以及美聯儲即將加息影響，今年主要新興經濟體將面臨5410億美元資本凈流出，是1988年新興市場概念誕生以來首次。

中國作為比較負責人的大國，似乎比其他幾個主要經濟體更有信心。中國領導人屢次表達了對中國經濟走勢的樂觀，以及對匯率、外資流動數據等的可控。但出口市場的萎靡，以及制造業指數的疲軟，給中國經濟帶來的壓力也是多方面的。

回想1929年美國經濟大蕭條帶來的嚴重后果，全球不得不考慮整體性衰退可能造成的諸多社會問題，甚至可能會導致極端政府的上臺等。

目前的情況跟1929年相比，似乎有諸多的相似之處。協調性差，自私自利依然充斥著整個世界，投機者關注的是哪里可以套利，而政治家關注的是如何最快的解決國內經濟問題。

發展中國家公司的借款從2004年的約4萬億美元增長到了目前的18萬億美元，全球出口下滑越來越明顯，債務償付能力儲蓄下滑，以“比慘”主導的寬鬆貨幣政策似乎只能進一步增加債務，而難以解決全球性經濟衰退問題。

2008年至今，全球gdp僅增長了12萬億美元，但債務增長了60萬億美元，用2008年解決經濟危機的方法化解2015年開始的經濟問題，最大的可能是為制造下一個更大的危機做足了準備。

如果危機無法促成全球性合作、協調以及更大的改革，全球經濟的周期性危機只會越來越頻繁，並且越來越缺少解決之道。跟十年、二十年前相比，全球各國共同協商應對全球性問題的動力更差了，這可能才是未來全球經濟面臨的最本質問題。

不僅是我有這種擔憂，正如索羅斯前一陣子撰文所說，無論政治領域還是金融領域，國際合作都在下降。索羅斯認為自冷戰結束后，聯合國再未成功解決過任何重大衝突；世界貿易組織自1994年以來從沒在重大貿易談判中達成一致；在2008年金融危機中脫穎而出的20國集團，似乎已經迷失了方向。索羅斯稱，我們根本談不上什么全球秩序，只能叫全球失序。

我並不像索羅斯如此悲觀，但也並不認為當前的國際合作趨勢是向好的方向發展。全球經濟關聯度越來越高，但全球各國的經濟政策則越來越“獨立”，這給投資者留下了一種非常模糊的預期，導致投機者更容易獲得成功，而長線投資者往往無所適從，至少全球經濟的波動率在加大，而不是在減小。

財經專欄作者，黃金錢包首席研究員 肖磊