警惕類似1994年的債市風波重現

1994年債市遭遇大范圍的拋售但并未釀成重大經濟后果，如今主要發達國家的債券也紛紛遭拋售，在目前的經濟形勢下，一旦當年風波再現，將會釀成嚴重后果。

綜合媒體12月30日報道，對大多數人而言，1994年是個應該銘記的年份。這一年，債券市場曾受到一場突如其來且非常猛烈的拋盤打擊。這場風波始于美國和日本債市，后來又或多或少的擴散到所有發達國家市場。實際上，當年的情況與眼下有蹊蹺的相似之處。

1994年的1至9月，30年期美國國債收益率躍升150多個基點，達到7.75%。其直接原因是美聯儲宣布加息，當時美國經濟在經歷1991年的衰退后已經復蘇，于是Fed開始收緊貨幣政策。但據國際清算銀行在事后一年公布的分析報告稱，盡管通脹和官方利率預期的變化對美國債市或許是有一定影響，但這并不是債市出現大范圍拋售的真正原因。相反的是，這場大范圍拋售似乎在更大程度上源于債市自身，并非宏觀經濟因素所致。

銘記1994年，是因為眼下主要發達國家的主權債券紛紛遭遇拋售。自2010年夏末以來，30年期美國國債收益率一度飆升100多個基點，只不過此后稍有回落。相比而言，過去四個月國債遭受的拋售甚至比1994年更為嚴重，收益率的升幅達30%，而1994年也不過25%。其他國家的國債收益率也出現大幅波動，如英國、德國甚至日本。

此次國債遭拋售，直接原因似乎又源自于美國。Fed自夏季以來不斷放話要實施第二輪定量寬松措施，令外界對美國經濟有望復蘇的預期增強，從而導致一場相對意義上的利率正常化。

盡管1994年國債遭大規模拋售，但畢竟并未釀成重大經濟后果，美國經濟并未因此再陷衰退。在1994年，當時的經濟形勢相對較好，能夠承受國債收益率飆升的影響。當時美國的債務水平要比眼下低得多，并基本上解決了此前發生的儲蓄信貸危機。此輪風波的后果也許是使Fed不愿意在收緊貨幣政策上過于激進，進而助長了引發高科技泡沫的道德風險。

但在眼下，銀行業的資產狀況令人擔憂，不但普通家庭負債累累，就連政府自己的財政似乎都已失控。若如今收益率繼續上升，如10年期美國國債收益率由目前的3.4%升至5%左右，便可能出現當年未曾見到過的嚴重后果。

(孫海琴 編輯)

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