期指強勢反彈 主力合約持倉量創新高

早盤受市場預期土地增值稅從嚴清算或導致房價有所下降影響，主力合約一度跌破5、10日均線，但最低探至2790點后強勢回升，5、10日均線失而復得，而午后受現貨市場有色板塊強勢上漲激勵，期指反彈加速，截至收盤，主力合約大漲2.56%。今日期指漲幅明顯大于現指，且主力合約持倉量創上市以來新高，或表明投資者預期市場仍存在一定超跌反彈空間。

滬深300指數5月27日強勢反彈，收盤報2,859.98點，漲46.04點或1.64%。滬深300權重股整體上漲，前20權重股合計貢獻指數約11.3點，其中金融地產股貢獻指數約8.5點，能源股貢獻指數約0.8點。股指期貨合約27日收盤全線上漲，主力合約IF1006收報2901.40點，漲72.40點或2.56%，盤中最低至2790.0點，最高至2909.8點，最大波動幅度為109.8點，較昨日明顯放大，其今日成交持倉量分別達到325500手和16397手，持倉量創上市新高。下月合約IF1007收報2919.60點，漲67.40點或2.36%；季月合約IF1009和IF1012收盤分別漲2.26%和2.34%。

從總體運行情況看，早盤各期指合約震蕩下挫釋放房地產利空政策風險后，由于市場預期本周資金凈投放量或將達到1450億元，而若加上國庫現金管理所投放的資金量，總額將達到1850億元，創下4月以來天量；此外，有消息稱險資股票和基金投資比例上限或將上調至25%，市場預期這將有望為股市增援千億資金。市場資金面壓力的緩解激發了投資者主動做多的意愿，帶動各期指合約強勢反彈。不過由于國內調控政策出臺和歐元債務危機解決前景的不確定性以及緊隨而至的朝鮮半島的緊張局勢，各期指合約超跌反彈的持續性仍有待觀察。套利方面，各合約今日均出現套利機會，若僅考慮市場交易城本，據測算，相對于現貨指數收盤價2,859.98點，各合約無套利區間分別為，IF1006(2844.77,2879.12),IF1007(2847.26,2881.64),IF1009(2852.87,2887.31),IF1012(2860.99,2895.53)。

整體來看，各期指合約已連續四日保持在5、10日均線附近劇烈震蕩，表明目前投資者對現指后期走勢產生較大分歧，一方面，目前滬深300指數2010年的整體動態市盈率已接近13.5倍左右的歷史估值底線。即便考慮到未來盈利預測的下調風險，以2010年盈利增長15%的悲觀情形測算，目前滬深300的動態市盈率也已經接近15倍的水平，前期超預期利空政策的逐漸消化和低估值優勢使空頭進一步殺跌動能減弱。另一方面，目前國內調控政策出臺和歐元債務危機解決前景的不確定性以及緊隨而至的朝鮮半島的緊張局勢，使投資者對市場未來走勢悲觀預期尚未發生改變，因此各期指合約的反彈均是由技術層面上的超跌因素推動，這使各合約之前的超跌反彈行情均缺乏持續性。而在政策面的不確定性和技術面上仍存在一定超跌反彈需求的矛盾中，各期指合約短期走勢或仍將震蕩反復。

現貨市場板塊方面，地產類股探底回升，萬科A(000002)漲1.21%，金地集團(600383)收平。在“新國十條”和各地細則均提及要加大土地增值稅清算力度之后，國家稅務總局26日發布《關于土地增值稅清算有關問題的通知》，明確土地增值稅清算過程中若干計稅問題。《通知》指出，土地增值稅清算時，已全額開具商品房銷售發票的，要按照發票金額來確認收入；未開具發票或未全額開具發票的，以銷售合同的售房金額及其他收益確認收入。若銷售合同所載商品房面積與有關部門實際測量面積不一致，在清算前已發生補、退房款的，應在計算土地增值稅時予以調整。為了減少開發商通過虛報開發費用等方式來避稅的空間，《通知》明確，開發企業財務費用中的利息支出，凡能夠按轉讓房地產項目計算分攤并提供金融機構證明的，允許據實扣除，但最高不能超過按商業銀行同類同期貸款利率計算的金額；不能提供金融機構證明的，開發費用按“取得土地使用權所支付的金額”與“房地產開發成本”金額之和的10%以內計算扣除。其他房地產開發費用，按照“取得土地使用權所支付的金額”與“房地產開發成本”金額之和的5%以內計算扣除。全部使用自有資金，沒有利息支出的，按照以上方法扣除。此外，《通知》還明確了質量保證金、安置房費用、土地閑置費、契稅等稅費的扣除問題。土地增值稅政策要求直接轉讓土地的企業須在交易時清算應納土地增值稅，如果嚴格執行清算政策，將大大降低土地二級市場賣方的贏利空間。另外，因囤地或捂盤而獲得的額外收益，最高要繳納60％的土地增值稅，加上囤地或捂盤的資金成本和機會成本，將在一定程度上收窄房地產開發商的利潤空間。

煤炭類股探底回穩，中國神華(601088)漲1.71%、中煤能源(601898)漲1.84%。有消息稱，新疆資源稅費改革將從6月1日起開始施行。原油、天然氣資源稅由從量計征改為從價計征，稅率為5％。與此同時，煤炭資源稅也將在新疆實行從價計征，稅率為2％-5％。而資源稅改革在增加政府稅收的同時，將會對石油、天然氣、煤炭、有色等行業產生較大負面影響。而由于所面臨的市場結構不同，石油、煤炭、天然氣企業的轉嫁能力也不同。煤炭企業轉嫁能力相對較弱，因煤炭企業的下游——五大發電企業處于壟斷地位。不過，今年以來，固定資產投資快速增長，為煤炭需求的穩步增長提供了堅實的基礎。而隨著氣溫的回升，各地用電負荷普遍增加，加之西南地區旱情帶來的水電出力有限，電力對火電的依賴加重使得二季度煤炭需求保持旺盛。

新疆板塊上漲，新疆城建(600545)漲2.70%、天山股份(000877)漲3.03%。中共新疆維吾爾自治區委書記張春賢26日表示新疆將全方位擴大對內對外開放，面向國際國內兩種資源、兩個市場，堅持全面推進“外引內聯、東聯西出、西來東去”的開放戰略，促使將新疆對外開放提升為國家戰略。目前，新疆以資源產業為主導，其中，煤炭、石油石化等產業占GDP比例較高。而未來新疆將加大交通基礎設施建設力度，構建交通主骨架，加快農村公路建設，完善交通網絡。從而推進新疆優勢資源開發利用、加快新型工業化發展。因此，“鐵公基”建設將是新疆建設的重頭，相關上市公司也會受益。

有色金屬股上漲，廣晟有色(600259)漲停，貴研鉑業(600459)漲停。經濟合作與發展組織(OECD)周三調高了對全球經濟今明兩年的增長預期分別至4.6%和4.5%，高于去年11月預估的3.4%和3.7%。同時該組織還上調了對中國今年經濟增幅的預期，預計中國經濟今年將增長11.1%，增幅高于去年11月時預計的10.2%。經濟復蘇預期增強支撐國際金屬表現，此前因歐元區主權債務危機擔憂，國際金屬價格出現較大回落。經合組織上調全球及世界最大金屬消費國—中國經濟增速預期提振國際金屬表現，今日有色股表現強勢。但目前金屬整體處于供過于求狀態，有色金屬消費即將轉入淡季或令有色金屬價格難有作為，可能不利有色股后市表現。

開盤 收盤 漲跌 漲跌幅（%）基差 成交量（手）持倉量（手）日增倉（手）
HS300 2,808.05 2,859.98 46.04 1.64
IF1006 2,825.00 2,901.40 72.40 2.56 -41.42 325,500 16,397 1,178
IF1007 2,842.40 2,919.60 67.40 2.36 -59.62 9,435 1,468 173
IF1009 2,875.00 2,949.20 65.20 2.26 -89.22 1,268 762 -26
IF1012 2,937.60 3,007.00 68.80 2.34 -147.02 3,626 1,355 -2

(陶瑋瑋 撰稿)

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