豆類強勢特征短期難以扭轉

九月下旬以來內外盤豆類期價突破上行， CBOT大豆11月合約和豆油12月合約皆觸及1年多來新高，連豆和豆油主力1105合約也創下類似新高。期價受需求旺盛、美元疲弱、大宗商品走高以及南美新季播種天氣疑慮等綜合利多因素影響，大豆制品成交活躍吸引更多投機資金介入。盡管國慶長假節前大連豆類期價受到多頭獲利平倉盤的影響而回落，然而期價調整空間料有限，預計在十一長假之后豆類期價仍將升高，維持高位波動。
　　
一、美國經濟數據不佳，重啟量化令美元延續弱勢
　　
本周二出爐的美國經濟數據較為疲軟。消費者認為勞動力市場狀況沒有任何改善，美國消費者信心指數大幅下滑。私立研究機構美國經濟咨商局周二宣布，9月消費者信心指數從8月份的修正值53.2下降至48.5，遠低于市場此前預計的52.0，是2月份以來的最低值。此外，美國7月份的房屋價格較之一個月前再度攀升，但增速仍在放緩，如果扣除政府稅項優惠政策等因素不計，經過季節性因素調整之后的房屋價格沒有增長。投資者認為經濟數據疲軟意味著美聯儲可能會很快實施量化寬松措施以刺激經濟增長，或將帶來通貨膨脹。同時面臨中期選舉的美國總統奧巴馬也竭力出臺經濟刺激政策，9月27日奧巴馬簽署了一項旨在幫助小企業貸款和減稅，以便增加就業的法案，這項法案將創建一個總額為300億美元的政府基金，幫助資產少于100億美元的社區銀行增加向小企業的放貸。該法案還將包括120億美元的小企業減稅政策。美國政府刺激經濟的措施以及重啟量化寬松政策預期升溫皆對美元構成較大壓力，導致美元指數持續下滑，再創下半年新低。美元疲弱令以美元計價的商品期價受到支撐，包括豆類在內的農產品期價亦受此因素影響。
　　
二、美國新豆面臨豐收，需求旺盛
　　
據美國農業部9月供需報告顯示，美國今年秋季大豆產量將達到9479萬噸，創歷史新高，龐大的新豆產量一度壓制美豆期價在一年來的箱體內運行。但隨著美國大豆和豆油出口需求旺盛以及谷物勁升的帶動，美豆期價仍擺脫了新豆產量將豐收的壓力，走出向上突破行情。美國農業部周度出口銷售報告顯示，截至9月16日當周，美國2010/2011年度大豆出口銷售總量為1953.89萬噸，上年同期為1878.26萬噸。USDA預計2010/2011年度美國大豆出口達到4029萬噸。2009/2010年度則達到4049萬噸，豆油出口則達到152萬噸，都是近年來的高點，主要得益于中國及其東、南亞等國需求的旺盛，同時中國和阿根廷的豆油貿易中斷也使得部分采購轉向美國，帶動美國大豆和豆油出口增長，而據印度煉油協會主席預計，印度2010/2011年度植物油進口量可能增長5.6%達到950萬噸，受印度植物油需求增長所致。另外，市場也擔憂明年春季北半球大豆作物面積會下滑，因今年下半年以來受歐洲尤其是俄羅斯干旱致使谷物產量下降，俄羅斯在八月初宣布禁止谷物出口，推動國際谷物價格大幅上揚，其中CBOT小麥和玉米12月合約期價從六月底的低點分別大幅上漲近80%和50%多，拉動了其他農產品期價走高。美豆主力11月合約也在七月初從一年來的箱體波動區間的下檔位置開始振蕩上揚，突破區間上軌位置，創下新高。大豆和谷物需保持一定的比價才能促使農場主在新季維持上年大豆播種面積。目前美豆指數和玉米指數的比價在2.20附近，處于歷年來2.2—2.6比價區間的低檔位置，若后期谷物期價維持高位，料將支撐美豆期價亦在高位運行。
　　
三、產區天氣隱憂
　　
拉尼娜氣候令南美巴西部分作物產區較為干旱，土壤墑情偏低，新豆作物播種可能會延遲，引發市場憂慮。同時北半球即將收獲的油料產區也出現了一些不利天氣，如中國北方產區霜降令交易商揣測國內大豆產量可能不及預期，同時北美洲加拿大地區的霜降也令油菜籽收成可能減少，對油脂市場有一定的支撐作用。
　　
四、國內進入需求旺季
　　
隨著國慶長假來臨，國內油脂和家禽家畜進入消費旺季，料將延續到新年前。目前國內養殖效益較佳，生豬每頭盈利近300元，雞蛋每公斤盈利0.7元，后期盈利料仍有升高，飼料消費較好，飼料企業采購平穩。而油廠壓榨效益較佳，大部分地區的油脂企業壓榨效益達到150—250元/噸，油脂企業開工率提升，大豆壓榨量保持較高水平。國內港口大豆庫存截至本周一為616萬噸，仍處較高水平，壓榨效益較好將有利于逐漸消化庫存。目前豆油到港成本與沿海豆油現貨價格倒掛，美盤豆油和大豆期貨價格折算進口成本也與國內盤面期價倒掛，這將令國內豆類期價的調整空間受限。
　　
綜合來看，內外盤豆類期價受需求旺盛、美元疲弱以及通脹升溫等因素支撐走高，而全球大豆豐收也給期價帶來些許阻力，期價在向上突破新高后出現調整行情。然而受宏觀經濟量化寬松政策帶來的通脹預期升溫以及豆類消費國的進口需求旺盛等利多因素支撐，加上投機基金在美盤豆類上大量的凈多頭寸和國內投機資金關注和進入油脂油料品種，期價在創下新高后的強勢特征短期難以扭轉，國內長假前的調整空間有限，料節后期價仍將再度走高，維持高位波動。

（華泰長城期貨 劉幸華）

(王德軍 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235