中金公司:加息利空兌現 關注轉債市場逢低吸納機會

中金公司認為，加息及供給提速預期仍可能給轉債市場帶來小幅負面影響，但這仍將給投資者帶來逢低吸納機會，建議關注兩只銀行轉債、塔牌轉債、雙良轉債及歌華轉債等。

綜合媒體12月28日報道，中金公司最新可轉債策略周報認為，加息及供給提速預期仍可能給本周轉債市場帶來小幅負面影響，但這仍將給投資者帶來逢低吸納機會。

報告指出，短期來看，中金公司對一月份前后股市表現看法偏正面，加息利空兌現，流動性邊際轉好，可能推動股指有所反彈。但供給提速是顯而易見的風險點，5只已經或將過會轉債擬融資額超過290億元，將快速緩解二級市場供求失衡現狀。

借鑒中行、工行轉債發行經驗，這種供給預期往往在發行前就在市場中反映出來，而在發行時實際影響已經很小。

可關注的個券仍包含三類：轉債和正股估值雙低的兩只銀行轉債；正股未來可能有個股行情并成功化解平價溢價率的塔牌、雙良、歌華，銅陵轉債參與力度要看自身風險承受能力并設好止損位；傳統行業中的新鋼、博匯如果跌至115元附近，將具有不錯的安全邊際，可以重新低吸并博弈股市表現。但對于轉債估值嚴重偏高或正股無特色個券，中金公司仍不看好。

中國央行上周六(12月25日)宣布年內第二次加息,以對抗明年初較高的通脹,以及目前嚴重的負利率情況.此舉顯示中國已進入加息周期,貨幣政策加速回歸常態化.

熱點個券:銀行轉債。消息面因素接踵而至，其中利率市場化將是一個循序漸進的過程，短期影響可能不大，但影響銀行業長期盈利前景；融資平臺貸款監管辦法正式出爐的結果好于之前的預期，雖然銀行信貸成本隨之提升進而影響當期業績，但這不改變銀行的真實價值，也有助于2.5%的撥備率監管指標的達標。

差別準備金率體系對全行業的貸款增速影響很有限，但貸款份額的切分可能受到一定的影響，兩大行很可能是受益者；由于一年期存貸款上調幅度相同，活期存款利率未動，對銀行業績的實際影響偏正面。

銀行股仍面臨盈利模式能否維持和監管風險等壓制因素，未來仍將保持低估值、低彈性。P/B指標將是銀行股估值的更有效指標，目前估值吸引力毋庸置疑。中金公司看好2011年銀行股估值修復行情，觸發劑是政策力度小于預期或政策利空出盡。

目前銀行股下跌空間十分有限，長期看上漲空間明顯更大，只不過還需要時間和觸發劑。大盤轉債供給擔憂等導致銀行轉債跌幅超過正股，但這一狀況不會持續。對兩只銀行轉債，值得以估值的確定性博弈股市的不確定性，正股估值修復有望成為兩只轉債新的回報推動因素，性價比超過信用債。

(劉樹棟 編輯)

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