一季度有望迎來“吃飯行情”

本周兩市個股漲少跌多，股指持續調整，以此同時，蟄伏許久的藍籌股蠢蠢欲動，分析認為，銀行、地產等藍籌股估值較低，將迎來交易性機會。

據中國證券報12月25日報道，本周兩市個股漲少跌多，股指在沒有明顯利空消息的情況下持續調整，煎熬著投資者的神經。與此同時，蟄伏許久的藍籌股蠢蠢欲動，又讓投資者對歲末年初的行情有著些許期待。本期《華山論劍》請到今年絕對收益超過40%、領跑北京陽光私募的德源安資產管理公司投資總監許良勝，上海智德投資管理公司總裁伍軍和北京華清弘泰投資管理公司首席投資顧問孫燕軍，共同把脈市場。

藍籌股迎來交易性機會

中國證券報記者：年底藍籌股蠢蠢欲動，以地產為代表的藍籌股會不會有短線反彈機會？近期風格轉換值得期待嗎？

許良勝：目前點位藍籌股的風險不大，銀行股的估值已經是歷史最便宜的，普遍在10倍市盈率以下；鋼鐵股的估值也算比較便宜，PB都在1倍左右，處在合理區間內。但是小盤股低估的概率就比較小了。所以我認為現在投資藍籌股風險比較小。地產股我們不太看好，長期來看地產已經進入了比較大的拐點階段，但不代表沒有一些交易性機會，關鍵是看對人民幣升值的預期變化。

伍軍：地產股由于調整時間和空間都較為充分，且估值較低（2011年PE10.5倍），得到了一些投資者的青睞，銀行股基本上是相同的邏輯。不過，由于這兩個行業依然面臨諸多政策方面的不確定性，以及流動性收縮后對業績的負面影響，我們認為目前只是階段性的交易機會。

孫燕軍：藍籌股估值雖然經過前期的修復，但是目前仍然估值偏低，短期依然存在反彈需求。隨著保障房建設的全面展開，以地產股帶動的藍籌股行情也會間歇有所表現，但主要還是明年一季度隨著經濟基本面企穩回升、短期仍然充裕的流動性、偏寬財政投資的拉動以及年報行情，會帶動藍籌進一步上行。2010年對藍籌股過度悲觀的情緒有望得到修復，明年一季度的藍籌行情仍然值得期待。此外隨著新興產業的崛起以及政策上的傾斜，新興產業板塊當前的高估值將會被市場逐漸理解并接受。所以從中長期來看，風格轉換或難長期持續。

中國證券報記者：發改委調油價傳遞出什么樣的信號？是不是意味著緊縮措施會進一步延后？各位對明年的通脹形勢如何判斷？

許良勝：12月份的通脹形勢沒有想像中嚴峻，其實通脹的潛臺詞是要不要加息，加息直接關系到市場的流動性。從中央經濟工作會議定的調子看，明年實施穩健的貨幣政策，穩健并不意味著緊縮。中國這幾年只有2008年可以說是從緊的貨幣政策。

孫燕軍：上調油價說明輸入型通脹壓力較大，預計這一趨勢明年上半年將表現得更明顯。緊縮政策可能會采用溫和方式漸進性回籠流動性，但是政策壓力仍然持續存在。由于美國的長期低利率、量化寬松貨幣政策以及我國CPI翹尾因素和貨幣政策時滯的影響，明年上半年通脹壓力依然較大，下半年有望回落。但總體運行區間將有所抬升，4%的通脹水平將成為常態。

伍軍：發改委調整油價表明管理層依然在有條不紊地推進資源價格改革。雖然12月的CPI同比數據可能小幅回落，但明年上半年的通脹形勢依然嚴峻，這里面有勞動力成本上升、氣候、流動性泛濫、國際大宗商品價格上升等多方面原因，因此預計管理層的緊縮措施不會放松。

一季度行情值得期待

中國證券報記者：明年一季度會不會有“吃飯行情”？各位比較看好哪些板塊？

許良勝：現在猜測明年是“前高后低”，還是“前低后高”沒有意義。市場格局無非是上述情況的二選一，關鍵看收縮流動性的政策什么時候出臺。

孫燕軍：目前的經濟基本面正處于筑底企穩階段，流動性依然充裕，通脹仍然會繼續維持在高位。股市表現往往領先于實體經濟，所以一季度的“吃飯行情”值得期待。由于歐洲債務問題尚未得到解決，所以國際避險資金仍然會繼續追逐大宗商品，而我國這樣的大經濟體的經濟快速上升也將使得資源類股票存在表現機會。

伍軍：明年一季度資金方面相對充裕，可能有“吃飯行情”。我們比較看好調整充分的大消費類和中盤藍籌股的機會。

中國證券報記者：現在市場對于明年板塊的判斷高度一致，消費、農業、戰略性新興產業是公認的熱門板塊，這是不是意味著私募明年的操作難度會比較大？

許良勝：我們的第一只信托產品叫做“戰略成長一號”，是整個市場中唯一以“戰略成長”來命名的產品，主要是著眼于三個戰略，一是未來中國的戰略，比如產業結構轉型、戰略性新興產業；二是稀缺的戰略資源，比如稀土、稀有金屬等會有長期投資機會；三是戰略清晰的公司。我們的選股會一直圍繞著這三個戰略展開。部分戰略性新興產業的股票估值比較高，但是只要PEG不高，就可能存在投資機會，當然還要和市場整體估值水平來比較。

孫燕軍：其實現在很多高估值的股票都是資金抱團取暖的結果。由于高通脹抑制了居民消費熱情，所以消費類板塊的業績不一定會給投資者帶來多少驚喜；對于農產品的調控措施也很可能短期內抑制農業板塊的整體表現；戰略性新興產業尚在襁褓中，真正有多少附加價值還不好確定。

伍軍：在中國經濟結構轉型的背景下，目前投資者普遍看好消費及新興行業的股票，相關公司魚龍混雜，且估值普遍高企。因此重要的就是要尋找那些具備明確業績高增長，而估值又相對合理的公司。

中國證券報記者：朝韓炮戰讓市場關注點集中在軍工板塊，2010年軍工的重組行情表現很搶眼，但也引起了監管層的警覺，明年軍工股重組行情還會有機會嗎？

許良勝：眼光可以放長遠一點，朝韓炮戰短期對我國的影響很小，對國內軍工股的意義就更不大了。我們認為軍工股在2011年有機會。之所以這么判斷，是因為軍工股是戰略性產業，并且有明確的戰略目標。另外，國防工業體系也是我國戰略發展的瓶頸所在，未來要重點發展的領域。我們看軍工股不是它的重組概念，更多的是關注長期機會。

伍軍：12月23日國資委主任王勇表示，2011年國資委將繼續規范推進央企與各類所有制企業的并購重組；同時鼓勵央企進行不留存續資產的整體上市；主業資產已經整體上市的，通過多種途徑實施集團層面整體上市。作為央企重組的重要主題，在政策強力推動的大背景下，軍工股的重組行情明年依然值得期待。

孫燕軍：隨著央企重組的推進，其它板塊已經蓄勢待發，央企重組概念有望全面開花，因此市場可供選擇的熱點較多，軍工股作為國家壟斷性較高的行業雖然有較好的資源背景，但是要反映在業績上恐怕尚待時日，因此對于重組題材已經被挖掘殆盡的軍工股明年機會不會像今年這么多。

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