【大行言論】國泰君安維持南玻A增持評級及15元目標價

國泰君安今日發布投資報告，維持南玻A(000012-CN)增持評級和15元目標價格。基於公司半年收入34億、同增65%，淨利潤6.4億、同增143%，EPS0.31元，業績符合並略好於預期。毛利率35.2%、同增3.9個百分點。三項費用率11.8%、同比下降5個百分點。所得稅率15.4%、同增8個百分點。第2季度毛利率34.4%、環比第1季度下降1.9個百分點、同比上年同期下降0.4個百分點，第2季度EPS0.16元、同增69%。

報告認為，上半年浮法玻璃毛利率37.6%、同增17.7個百分點、毛利佔比50%。浮法玻璃毛利率變化符合預期、其中第2季度受政策調控影響有下降。工程玻璃毛利率29.5%、同比下降5.5個百分點、毛利佔比24%，工程玻璃毛利率下降超出我們預期、受政策影響市場競爭比想象激烈。太陽能產業收入同增313%、毛利佔比21%，是增幅最大貢獻板塊。

據悉，工程玻璃東莞項目2011年7月、2012年3月投產，吳江項目2011年6月和12月投產，成都項目2011年8月投產，屆時產能翻倍、時間進度好於預期。計劃河北建設3萬噸超薄電子玻璃項目、建設二期140MW矽片項目、東莞光伏200MW太陽能電池擴產、東莞擴建500t/d太陽能超白玻璃項目，未來公司在太陽能產業鏈繼續一體化延伸擴大。

報告還指出，股權激勵稅額鎖定後管理層和二級市場利益一致。從長期看公司管理優秀、產業鏈完善前景廣闊、具有長期增長價值。短期看下半年浮法玻璃毛利率將有所回調，工程玻璃毛利率難以提升，整體而言所處玻璃行業下半年景氣弱於上半年、明年中後才繼續提升。下半年機會在於建築節能政策十二五規劃落實。該股今日現跌1.69%，報11.64元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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