港股淘金不是天堂也非地獄

如果留意一下國內券商的研究報告，發現經常會拿港股作為一個參數說事。近年來，亦有不少投資者淘金港股。的確，總體而言A股比港股的市盈率要高許多，但這并不意味港股賺錢比A股容易。

港股與A股有很多不同之處。首先，在制度安排上兩個市場存在很大差異。比方說，港股在供應量上是很充裕的。批股，也就是增發，非常方便和容易。其監管機構只起到一個備案的作用，基本沒有審批的意思。其監管理念是買賣雙方是理性的，只要你們愿打愿挨，沒有欺詐，信息披露充分就OK。所以，港股的股票面值五花八門，1分的、1毛的、25分的，1元的，什么都有。港股中有一個著名的“老千股”威利國際很能說明港股的特點。所謂“老千”就是英文cheating（欺騙）的音譯。這家公司連續15年，無論經濟好壞，年年虧損，絕對不會盈利，真是服了他了。公司多年來幾易其名，從「首創」到「怡南實業」，再到「華匯控股」及「互聯控股」……根據港交所網站提供的數據，僅僅從1999年開始到現在，公司就合股了數次，2合1、5合1、50合1、25合1、10合1、5合1。簡單算一算，假如你于1999年買入62萬5千股，今天則僅僅擁有1股。再查其股價，1999年合股前的價格是5分錢左右，如果你當年以30萬港元買入620萬股威利國際，那么閣下今天這筆“投資”將變成5角錢，損失達99.99984%！和威利差不多黑的“老千”公司并不在少數。另外一公司漢基控股，從2001年到2007年短短六年，4次股份合并后，2萬股變1股，今天的股價“高達”6角錢。由于增發和批股相當的方便，所以港股很難出現高估的時候。大股東在那兒虎視眈眈呢！貴了，好辦啊，增發圈錢唄。比方流通股和大股東是1:1的比例，股票炒高了，大股東可以一把配售流通股的十倍，把比例弄成1:9，看你怎么炒！圈一大筆錢，等股價跌了，再回購或私有化。這樣的制度下，香港老百姓和一批一批從大陸過去的投資者被反復割韭菜，反復當成提款機。所以非藍籌股、非指標股、非中資國企股以外的大多數股票，估值都相當低，因為實在是給搞怕了。

除了可以無限量供股外，衍生產品也是多得不計其數。而且都是巨便宜，比方窩輪(權證），都是幾分、幾厘的價格，幾毛的輪子已經算是高價的了。窩輪的發行，更是不限量，你想炒，好啊，大量發行唄，反正發行價都是相對于正股有溢價的，發行商首先就賺了一把，有安全邊際。2008年的時候，聽說有發行商專門盯住供貨量大的輪子，刻意做空其正股，讓輪子的價格歸零。這2008年一役，內地過去的資金，灰飛煙滅的，不在百億之下。

除了供股、衍生產品外，可以做空，也可以融資做多，這與國內股市在制度上存在巨大差異，導致了港股的波動非常大，使用杠桿的多頭或空頭的平倉盤，往往把價格打到非常不理性的位置上去，令剛去香港的投資者每每抓狂不已，沮喪到極點。

所以說港股的風險，不是一般的大，而是兇險。A股的風險，那只是風險而已。以政府的父愛情結看，多年來，除了極少數退市的，大多數垃圾股，只要熬得住，解套一半，虧50%出來的概率是很大的。很多人都有熬到解套之日的經驗。再問問在港股上浸淫過幾年的，哪個沒有過慘痛的教訓？所以，光看見H股便宜，沒看見制度的因素、投資文化的差異以及博弈的對手，實在是很可怕。面對看上去非常便宜的港股，真的是要小心。

說了港股這么多的兇險，難道就是地獄么？非也！很多人在港股上賺的利潤遠遠超過A股，其暴利機會、暴利程度遠超想像。據說一個大陸投資客，2007年在港股上硬是把100萬變成了一個億，而在A股上一年賺100倍的人還真沒見過。

為什么港股能如此暴利？這是因為港股有一段時間遭到外資拋棄，杠桿平倉之后，往往出現極不合理的低點。就拿中鋁為例，盡管是周期性行業，1倍市盈率總算有點譜吧，到0.5倍市盈率應該算很有安全邊際了，在這之下的價格去買，或者敢動用杠桿或買輪子的，其收益遠遠大于正股的漲幅。所以，這輪港股的反彈中，內房股、強周期性資源股等，從底部的反彈幅度都十分驚人。

客觀地說，港股有很多的機會，畢竟便宜嘛，而且也有很多A股市場沒有的品種。但要真正賺到港股的錢，博弈的對手可是厲害很多的角色，所以，必須使用價值投資的各種方法和工具。客觀地說，港股淘金既不是天堂也不是地獄，它是一個比A股色彩更豐富的投資天地。