通脹預期不減,消費意愿緊縮

3月16日，中國人民銀行發布了2010年一季度銀行家問卷調查結果、企業家問卷調查結果和全國城鎮儲戶問卷調查結果。結果顯示，宏觀經濟信心指數和企業景氣指數高位運行，城鎮居民對未來通脹預期不減，消費意愿緊縮，儲蓄和投資意愿高漲。

我們認為，銀行家問卷調查結果可歸納為四個方面：一是預期宏觀經濟在下季度繼續轉好。一季度銀行家宏觀經濟信心指數為69.8%，與上季度持平，處于2004年以來的較高水平。宏觀經濟預期指數為52.4%，比上季上升2.5個百分點；二是預期下季度貨幣政策將保持現狀。一季度銀行家貨幣政策感受指數（選擇貨幣政策“適度”的銀行家占比）為60.5%，較上季下降5.9個百分點，51.7%的銀行家預期下季度貨幣政策將保持現狀；三是貸款需求指數繼續上行，企業貸款需求較強，尤其是制造業、企業固定資產投資和經營周轉的貸款需求增長最快，而個人消費貸款尤其是購房貸款需求指數出現回落；四是銀行業景氣指數處于較高水平，對下季度銀行業經營狀況的預期較為穩定。

企業家問卷調查結果也顯示出對宏觀和微觀的樂觀預期，主要體現在以下四點：一是看好宏觀經濟和企業前景，宏觀經濟熱度預期指數為47.5%，比上季度上升2.6個百分點。企業景氣指數上升2.2個百分點，已是連續四個季度出現上升；二是市場需求和訂單情況繼續向好，產品市場需求指數連續三個季度進入景氣區間，國內訂單和出口訂單指數均在50%以上；三是企業銷售狀況持續好轉，企業資金周轉、支付能力和銷貨款回籠情況同步回升；四是企業盈利指數繼續上升，但投資指數回落。

全國城鎮儲戶問卷調查結果顯示三個方面的內容：一是居民對收入和就業的感覺趨好，尤其是就業感受持續向好，就業感受指數連續四個季度上升，當期收入感受指數也實現連續三個季度回升，但剔除季節因素后略有下降；二是居民對未來的通脹預期不減，認為物價尤其是房價過高，居民當期物價滿意指數大幅下降；三是消費意愿緊縮，儲蓄和投資意愿高漲。

總體來看，無論是精英階層，還是草根群體，已經都普遍預期未來宏觀經濟前景和企業經營狀況將繼續好轉，我們對此持贊同的態度。銀行業和制造業景氣度穩定回升，生產和投資活動將日趨旺盛，這種情況將會持續下去。與此同時，通脹預期也越來越強。我們預計，春節之后消費增速有可能放緩。值得重視的是，伴隨著居民儲蓄和投資意愿的增強，銀行體系的流動性仍會相當充裕，證券市場的活躍度也有望得到進一步的提升。