【朱挺豪專欄】黃金價格是反彈還是回升？投資人還是等一等吧！

近期市場傳出黃金大反攻的傳言，黃金價格(月線)似乎有突破下降趨勢上緣的機會，只是這傳言不被大家祝福，多半機構預估黃金價格仍要持續疲軟，最後結果鹿死誰手只能待未來揭曉，但不妨先了解近年影響黃金價格的因素。2011年中以後黃金價格從高點開始趨緩，2013年大幅下滑，2014年進入緩慢的下修盤整狀態，但究竟是何方神聖帶動黃金價格的動向？讓我們從黃金需求的觀點來看。

黃金需求以飾品、實體與ETF為大宗

欲了解黃金價格的走勢，先了解黃金需求背後的推手，翻開以往的教科書會告訴我們：通膨、央行、工業與實體需求，但真是如此嗎？深入研究會發現，近年來黃金需求的結構明顯改變。根據全球黃金協會(WGC)的資料顯示，黃金主要的需求分為四大部分：珠寶飾品、實體與ETF黃金、央行、工業，當中以珠寶飾品(48.16%)、實體與ETF黃金(33.28%)為大宗，工業需求與央行黃金儲備需求已非主角，其中，珠寶飾品與實體黃金的大戶就是中國與印度大媽，約佔其中的40~60%，確實不可輕視其威力。

整體需求趨緩 ETF大量拋售未補

最後，要揭曉黃金價格走勢的幕後推手，如前文所述，黃金主要需求握在三個主力手中。珠寶飾品與實體黃金的部分，中國大媽在瘋狂的黃金購買潮後，近期已明顯趨緩，除了過往已購買大量的黃金商品之外，近期受到中國肅貪行動與中國全民股市運動的影響，對於黃金的需求已經大不如從前；而印度方面，2013年起受到官方政策影響而明顯萎縮，印度將黃金進口稅由4%一路調漲至10%，並限定進口黃金的20%以上需用在實體加工上，因此印度大媽出手也沒有以前那麼自在了。

但是以上兩種需求雖然趨緩，也沒有倒貨的現象，造成黃金價格崩跌的原因，就剩下ETF黃金了。2013年黃金價格的大幅下滑，就是ETF黃金在一年間大量拋售近880公頓的黃金，2014年不但未回補，直到第三季為止，又持續拋售約83.8公噸，也因此造成黃金價格一蹶不振。

風險事件推升金價 大行情還是要等高通膨

在全球黃金需求減緩之下，近期的黃金價格主要受風險事件所推升，2014年3月份的烏克蘭事件與7月份的伊拉克事件就是最好的例子，自2014年年底的俄羅斯事件與希臘政治事件，直到最近的瑞郎爆漲事件，都給了市場避險的理由。況且，風險事件是不可控制的，因此黃金價格是否有可能來場驚人的反彈行情，也非空談，但若真實發生，可能給了在相對高點套牢許久的投資者一個解套的機會，但黃金價格要再度回升，時候仍未到。

未來黃金價格若要重現榮景，可能需要判斷全球通膨的狀況，目前雖然部分新興國家有通膨的問題，但部分成熟國家仍陷在通縮當中，除非歐元區量化寬鬆上場解除通縮，美國經濟持續復甦而帶來通膨，屆時具有抗通膨性質的黃金商品才有機會鹹魚翻身。

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