邁入期指時代,重塑投資理念

2010年，隨著資本市場一系列創新產品的推出，特別是股指期貨的推出，我們即將邁入全新的期指時代。如何轉變投資理念，是我們廣大投資者面臨的重要課題。監管部門在2010年提出，擬進一步探索網絡投資者教育模式，繼續利用互聯網等先進技術，開展分類梯度式投資者教育，滿足不同投資者的教育需求。

為此,上海證券報·中國證券網第十一屆中國資本市場“3·15”投資者教育活動，從傳統的線下活動搬到了網絡上，使參與我們活動的投資者從一市一地向全國范圍的投資者輻射。本次活動特邀申銀萬國、國泰君安、東北證券、國元證券、中信建投、廣發證券等十五家券商，中大期貨、東證期貨、國泰君安期貨、海通期貨四家期貨公司，以及中國證券網的知名分析師博主和上海證券報法律服務專家律師團的成員為廣大投資者提供義務咨詢活動。

活動當天，來自全國各地的數萬名投資者參與了網上答疑活動。60多位嘉賓在線答題，最高峰時8529人同時在線……通過中國證券網這個平臺，分析師、律師和投資者間搭起了溝通交流的橋梁。正如參與我們本次活動嘉賓所言，在線答疑雖是一個簡單的工作，但是它打破地域、時間的限制，使廣大投資者得到更多的服務。“3·15”活動雖然只是短短一天，但是本網的免費在線咨詢活動將一直繼續下去，成為我們廣大投資者的良師益友。

精彩問答實錄

金融創新

問：如何利用股指期貨規避股票市場的系統性風險？

東證期貨 楊衛東答：股票市場出現系統性風險時，所有股票的走勢都會受到影響，以股價指數為標的物的股指期貨走勢也必然受到影響。由于股指期貨與股價指數受相同因素的影響，從而它們的變動方向一致，投資者可以進行套期保值操作，能夠在較大程度上規避投資組合的系統性風險。

問：股指期貨推出后，“賣期貨買股票”的策略是否仍有效？

中大期貨 益智答：“買股票賣期貨”的組合交易是一種套期保值策略，可以對沖股票市場下跌帶來的風險，因此風險相對較小。目前除了銅期貨之外，螺紋鋼、黃金、橡膠等期貨品種在股市中都有相應的板塊股票可以用于組合交易。要提醒投資者的是，在組合時注意兩者的關聯性，選擇相關性高的品種加以組合，比如云南銅業和滬銅期貨合約。同時，要注意套期保值覆蓋比率問題，避免多余的風險暴露頭寸，影響套期保值效果。

問：“做空”機制作為一種新的交易機制，請問您是怎樣看待的？

東證期貨 林慧答：投資者要真正能夠接受包含“做空”在內的雙向交易機制，這個不僅體現在對這一機制的理解上，更重要的是體現在對于這一機制的運用上。雙向交易機制將會給投資者帶來非常大的交易方式的變化，同時，會使得行情走勢更加復雜化。

問：期貨公司追加保證金是怎么回事？什么情況下會被追加保證金？

中大期貨 任珈靚答：您的賬戶資金，去除持有合約的占有保證金之外，剩下的為可用保證金。當合約價格朝您持有方向的反方向變動時，您的虧損顯示在您的可用保證金里，一旦可用保證金接近0，期貨公司就會提醒您減少持倉或者追加保證金。

問：參與融資融券需達到什么條件？參與融資融券后對投資其他品種有限制嗎？

海通期貨 郭梁答：融資融券業務開展初期會首先考慮資信狀況良的客戶，其中包括有需求的機構客戶。在開展業務過程中，會與客戶簽訂合同對有關事項進行約定。 在具體流程上，證券公司需要辦理客戶征信，了解客戶的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好，并以書面和電子方式予以記載和保存。對于那些不能按照要求提供有關情況、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或有重大違約記錄的客戶，則不能列入融資融券客戶范圍。融資融券并不會使其他品種的交易增加額外的限制條件。

投資理念

問：股指期貨對期貨與證券市場的影響主要表現在哪些方面？

中大期貨 益智答：具體表現在三個方面。首先提升藍籌股的估值水平及流動性。股指期貨推出后，滬深300指數權重股的需求將大大增加，因此其估值會提高，流動性也會極大地改善。其次股指期貨概念股將受益，因為股指期貨的直接受益者是期貨公司、券商以及基金公司。股指期貨的推出將給他們帶來新業務的巨大發展機遇。最后一點就是促進市場投資策略多元化。譬如，股指期貨可以被用來套期保值，是現貨風險的管理工具。

問：期貨價格會影響現貨走勢嗎？

湘財證券 袁緒亞答：未來期貨的空頭在股指期貨上市前集中買入指標成分股；未來期貨的多頭減持分散持有的現貨股票。前者力量產生的指數效應大于后者，造成股指期貨上市前現貨股指上漲。股指期貨上市后期貨空頭大量拋售前期買入的指數成分股，造成指數下跌。期貨價格和現貨價格在理論上存在正相關數量關系；期貨到期時，期、現價格相等，因此期貨價格不會影響現貨的長期走勢。

問：是不是股指期貨推出后，股市暴漲暴跌會更加嚴重？

國泰君安期貨 田野答：不是。簡單說，股指期貨推出后會相對將極端不合理的“山頭”和“谷底”削去，即更加平滑。期指推出初期，短線如日內或日間的成交和波動有可能增大。

問：有分析人士認為，股指期貨的上市是權重藍籌股行情的催化劑，您怎么認為？

東北證券 郭峰答：我們認為藍籌股在股指期貨推出前一段時間漲幅將超越同期大盤。理由如下：首先目前中小板股票的股指溢價率持續走高，中小板市盈率與上證50市盈率比值已經達到2.6倍，遠遠高于“5.30”時期的2.2倍；其次市場存在糾偏行為，市場認為A股不會出現標的指數溢價行情是因為目前大多數股票基金不具備參與股指期貨的條件，我們認為這一制度障礙已在修改當中，一旦機構投資者加入開戶行列，市場可能出現藍籌股的糾偏行情。

問：股指期貨即將推出，散戶該如何投資？

方正證券 王輝答：由于股指期貨投資門檻較高，中小投資者暫時不能參與，但可以從幾個方面來使用，一是可以通過觀察股指期貨的走勢以及合約數量的變動來輔助判斷現貨市場的走勢；二是可以投資指數型基金，從國外經驗來看，股指期貨推出后，指數型基金更加盛行，這類基金持有的股票完全是指數成份股；三是要堅持價值型投資理念，選擇估值合理成長性良好的股票。

法律服務

問：請問您是如何看待一些針對非法證券展開的打擊活動？普通中小股民要怎樣才能做到及時維權？

陳榮律師答：非法證券活動損害投資者利益，也擾亂社會經濟次序，令人深惡痛絕。天上不會掉餡餅，普通投資者不要輕信別人的宣傳，避免上當受騙。同時，我們希望公安、法院等機關更加切實地履行自己的職責，嚴格執行有關法律規定，真正保護廣大人民群眾的合法權益。否則，嚴厲打擊非法證券活動將成為一句空話。

問：原始股股東可以集體要求賠償嗎？

宋一欣律師答：從目前司法環境來看，最有可能做到的是單獨起訴、合并審理、分別判決、合并執行。采取集體訴訟的方式，估計法院不會受理。

問：股市打假和足球打假是不是可以相提并論呢?

楊兆全律師答：股市也需要打假，比如上市公司的欺詐、非法證券咨詢、操縱股價、內幕交易、原始股、網上薦股詐騙等。每年受害的人數高達幾十萬上百萬。從對社會危害程度講，股市打假比足球打假更為重要。

問：為什么證券民事賠償案件的賠付率這么低？

陳榮律師答：事實上，證券民事賠償案件的賠償比例近年來有提高的趨勢，但離投資者要求還有一定的距離。主要是因為：1、通過調解方式解決時，考慮到付款的及時性，當事人在賠償比例上采取一定的靈活性；2、法院有時會考慮大盤系統性風險的因素。3、其他一些因素。相信隨著證券市場法制建設的完善，保護投資者合法權益的力度會越來越大。

問：如何辨別股市的“黑嘴”和“金口”?

宋一欣律師答：我認為，作為證券分析師，第一，保證所傳播信息的真實性，特別是信息來源非直接所有的信息更是如此。第二，不得從事內幕交易、操縱市場及其他法律法規規定禁止的欺詐行為。第三，對提供的信息產品實施必要的專業判斷，必要時進行盡職調查和必要的信息披露。第四，對咨詢客戶履行誠信義務，保證所提供的咨詢服務系正常執業行為，不包含任何私利動機。第五，在咨詢活動中不應當向客戶作出具體股票品種和具體價位買賣的建議。第六，對重要信息承擔保密義務。

問：如果股指期貨發生了糾紛，起訴標的是以期貨額度為準還是以現貨額度為準？

陳榮律師答：股指期貨糾紛的訴訟標的如何確定，要看糾紛發生在哪個環節和當事人的訴求是什么，以及進行訴訟離糾紛發生的時間等多方面因素的具體情況來具體確定。

嘉賓感言

國泰君安期貨 田野

中國資本市場3·15投資者教育活動已經走入第十一個年頭，今年有幸從傳統“擺攤”轉移到網絡，投資者咨詢不再受地域限制。

曾經親歷現場咨詢“擠破頭”的場面，不禁懷疑，有多少網友能知道這次活動？有疑問的投資者能到網上咨詢嗎？令人欣慰的是，金融市場在超過十年的歷練后，投資者的水平越來越高，作為最早準備股指期貨的中金所一號會員公司的成員，盡管這些年在期貨市場的累積已較為完備，我也需憑著多年經驗竭力做答。

市場規則方面條文式的規定不易閱讀；涉及侵權行為界定、風險管控、市場結構、參與適當性的問題投資者不甚明白；類似“如何做空”的問題也仍有投資者提及，好在主辦方提供如此的遠程平臺，為投資者答疑解惑。3·15只有一天，但相信如國泰君安投資者服務月、上證報股民學校等日常活動與機構將為滿足廣大投資者的需求而不斷努力。

申銀萬國證券研究所 王曉亮

本次活動將傳統的現場答疑方式搬到互聯網上，從活動時間及參與人數看，投資者參與度大大提高，這對于目前各家券商以非現場客戶為主進行服務的現狀來說，無疑是與時俱進的。當然，對于以往愿意到現場提問、尋求幫助的中老年客戶和其他現場交易者來說，網絡互動方式可能還需要有一個全新學習的過程，需要我們今后在這兩方面平衡資源，滿足各類投資者群體的不同需求。

從此次提出的問題來看，投資者的知識面廣泛，問到了許多專業化的問題：包括股指期貨、融資融券等金融創新知識，也包括投資者維權方面的法律問題。對此，我們的在線服務更多是談思路、講投資方法。正所謂“授人以魚不如授人以漁”，此次活動圓滿地做到這一點，希望我們對投資者的服務能做到天天“3·15”。

東北證券迎春路營業部 牛春寶

很榮幸受邀參加3·15義務咨詢日活動。從與投資者的互動情況看，大家關心的問題主要集中于三個方面：一是股指期貨等創新產品的情況及其影響，二是大盤運行趨勢，三是熱點演繹和操作機會把握。投資者最關注融資融券與股指期貨的推出，從目前開戶情況看，初期參與投資者較少，對股指實際影響有限。股指期貨推出短期可能加劇市場波動，但長期來看，其對市場影響是有限的，反倒是股指期貨對投資者的投資理念會產生較大影響。

本次活動提供的交流平臺得到了廣大投資者、證券經營機構和上證博主的熱烈響應。投資者參與非常踴躍，所提問題涉及面廣。在一問一答的交流中，我們與投資者就關心的問題進行了深入探討，加深我們與投資者之間的了解。雖然活動結束了，但我們與投資者的互動還將持續下去，希望中國證券網推出更多類似的平臺幫助我們與投資者建立更緊密的聯系。

上海天銘律師事務所 陳榮律師

上海證券報舉辦的中國資本市場3·15投資者維權大型活動已經持續了十一年，并且成為中國證券市場具有良好品牌效應的活動。作為律師，我也有幸連續十一年參加了這項非常有意義的活動。

每次參加活動，我仿佛都感受到中國證券市場法制建設前進的步伐，感受到投資者維護合法權益意識的不斷提高。特別是今年3·15，投資者咨詢的問題不僅僅局限于個案，而是拓展到將來可能發生新型證券糾紛的預期，并且對一些社會問題的關注度有了明顯提高。

雖然證券市場的法制建設已邁上了一個新的臺階，但與中國經濟發展的形勢還不能完全適應。維護法律的尊嚴是建設和諧社會，促進市場健康發展的根本保證。希望通過3·15活動，能為推動證券市場的公開、公平和公正作出更大貢獻。

上證博主 葉弘

作為上證博主，參與此次3·15大型在線咨詢活動，實現了與投資者的直接互動對話，也深深感到一名上證博主和分析師對投資者的義務，感謝本次活動給我一個機會回報長期關注葉弘博客的投資者們。

就在線咨詢的問題來看，投資者主要關心三類問題。一是手中所持有的股票，二是融資融券、股指期貨的推出，三是行情的整體走勢。

義務咨詢活動雖然時間有限，但因為在線咨詢的形式大大增強了提問的便捷度，投資者參與熱情很高。問與答者互不相識，但彼此感覺沒有距離，互動方便，這種形式為分析師、博主、投資者提供了一個交流平臺，以股說股，以事論事，挺好的。