Lex專欄：中國經濟仍將路遇顛簸

中國公布了市場早已知曉的訊息：經濟總量同比增長“7.5%左右”。實際數字為7.4%。盡管沒有出人意料之處，這仍可以被看做要么是一場災難，要么是一種寬慰。悲觀人士抨擊這一自1990年以來最低的增長速度。樂觀人士則歡呼這是一個驚喜：之前經濟學家對2014年中國經濟增長的預測已下調至7.3%（這是最低預測，但仍可四舍五入至7.5%）。

不管怎樣，中國經濟同比增長正在放緩。同樣，這並不出人意料，因為增長的基數更大了：一個17萬億美元的經濟體7.4%的增長量，多於幾年前中國經濟6萬億美元規模時10%的增長量。

更值得擔憂的是經濟失衡問題。中國長期過度依賴固定資產投資，這一項大約占到國民生產總值（GDP）的一半，即便這些投資帶來的產出越來越小。動作遲緩的國有企業享有隱含的政府貸款擔保，它們得到的資本遠超理智水平。充滿活力的中小企業貢獻了GDP的60%，創造了四分之三的新增就業崗位，卻只能吸引到較少的資金。

中國在實施改革方面正取得微小的進展。本月推出的微眾銀行（WeBank）表明，現有銀行（擁有最為根深蒂固的既得利益）輸掉了這一回合。微眾銀行得到私營企業的支援（包括在香港上市的騰訊（Tencent））。該銀行的目標是規模較小的借款者。已經向部分客戶發放貸款的阿里巴巴（Alibaba）可能會推出下一家銀行。

總體而言，結構性改革將帶來痛苦。通過刺激更多的流動性，貨幣政策“鎮痛劑”可能有所裨益。經濟學家預測，繼去年11月降息后，中國央行將推出更多寬鬆政策。然而，隨著流動性流入影子金融以及主流風險資產，這也會產生意想不到的后果。本周中國股市下挫，原因就是政府采取措施遏制利用融資交易投機股市的行為，這展現了敏感的平衡。

中國經濟將發生轉型，但變革的道路顯然崎嶇不平。預計未來將出現更多的“胡蘿卜和大棒”，還有更多的顛簸。

譯者/何黎，來自FT中文網