緩解春節資金壓力 央行低息逆回購放水1690億

面對春節前中國金融市場緊張的資金壓力，央行選擇了更為市場化的解圍手段———逆回購。

昨日，央行五年來首次開展逆回購操作，以5.47%的利率投放1690億元，為期14天，投放量和利率之高都較為罕見。不過，5.47%的利率仍明顯低于二級市場利率，凸顯了央行穩定市場的意圖。截至昨天16：30，與逆回購對應的14天銀行間質押式回購加權平均利率為7.3883%.

市場人士表示，較低的逆回購利率將鼓勵流動性緊張地金融機構更加積極地向央行索取資金，由于今日逆回購數量偏低，明日央行有可能進行更大規模的逆回購。國信證券銀行業分析師邱志承則認為，央行此舉意味著節前可能不會再下調存款準備金率，下調時間窗口大概在2月初。

逆回購難抑資金價格創新高

所謂逆回購，簡單地說就是央行用現金從銀行手上回購央票等票據，以向市場注入流動性。根據央行昨天發布的2012年公開市場操作第一號公告，當天央行于公開市場展開14天期逆回購操作，規模達1690億元，利率為5 .47%.“在14天期的公開操作歷史上這個利率是比較高的，規模也是近年罕見的。”李明亮介紹，“此前央行已明確宣布節前暫停央票發行，并暗示將進行正回購操作，因此此次的逆回購既在預料之中，同時當前市場資金價格處于高位，超過5%的逆回購利率也屬正常。”

來自國家外匯交易中心的最新數據顯示，盡管央行展開大規模逆回購操作，節前市場資金價格仍然繼續飆升。截至昨天下午收盤，被視為市場基準的7天期質押式回購加權利率報7 .12%，較周一大漲超過100個基點，盤中更出現突破10%的瞬時成交價；而超短期品種漲幅更是驚人，隔夜拆借加權平均利率昨天達到7.38%，較周一大漲187個基點；值得注意的是，與此次逆回購期限同為14天的同業拆借利率昨天飆升至7.83%，遠高于5.47%的逆回購利率。上述跨節資金的利率均創下去年春節以來新高。

由于此次公開市場的逆回購利率偏低，已引得未能獲得央行直接援助的金融機構一片艷羨之聲，加上明日招標的14天期逆回購操作將跨月，銀行勢必更為趨之若鶩，周四有望蜂擁至央行索要逆回購資金，屆時逆回購操作量可能將井噴。

調存準率節前來不及節后非常急

針對央行近期的一系列舉動，國泰君安宏觀分析師汪進表示，央行節前停發央票和正回購屬于慣例，但提前公告逆回購則是自2006年以來首次。“主要原因是節前公開市場到期資金極為有限，從元旦到春節前公開市場到期量一共只有1250億元，其中本周到期資金僅20億元，即使停發央票，市場流動性仍然非常吃緊，難以滿足春節期間的資金需求，因此需要逆回購來保證資金平穩供應。”汪進指出，“盡管逆回購能夠部分緩解市場在節前的資金需求，但在目前熱錢持續流出背景下，仍不排除春節前下調存款準備金率的可能。”

而國信證券銀行業分析師邱志承則認為，央行在節前可能不會再下調存款準備金率。“即使下調，由于銀行需要至少1周時間來準備，春節前也來不及了。”邱志承表示，“在存款準備金率和逆回購之間，目前看央行更傾向于選擇后者，表明央行還是希望以‘微調’為主，不愿向市場釋放貨幣政策轉向的信號；不過逆回購從歷史上看畢竟是短期行為，不具有持續性，同時與降低存款準備金率相比，銀行操作的成本也比較高，因此央行不會頻繁使用逆回購；央行上半年會連續多次下調存款準備金率，否則銀行的存貸款增長就會面臨問題；再一次下調存款準備金率只是時間問題，時間窗口可能就在2月初。”

李明亮則表示，經過此次逆回購后，節前市場資金面的缺口仍舊較大，央行有必要連續多次展開逆回購操作才能有效平抑市場資金價格。“實際上央行此前已經就本周二和周四的逆回購向商業銀行進行了詢量，下一次的逆回購很可能就在本周四，規模也會與本次逆回購相當。”

(本文來源：南方都市報作者：李鶴鳴)