兩份報告澆滅商品“虛火”

進入2012年，商品和股市的春節“紅包”行情如火如荼，“政策紅利”、貨幣放松和中美經濟指標回暖成為反彈的助推器。然而好景不長，農產品強勢反彈在美國USDA報告中終結，而工業品的強勢也在標普一紙降級報告中戛然而止。全球來看，標普下調歐元區成員國主權信用評級正加快危機到來的進程，風險類商品甚至包括避險類資產黃金將遭遇大規模沖擊。

歐元區經濟風雨飄搖

1月13日，標普宣布下調包括法國和意大利在內的歐元區多國的債信評級，如果之前對歐債危機開始趨于穩定還留有一線希望，但此時已經破滅了，可能造成的沖擊包括：解決危機的成本將進一步上升。首先，九個被降級的歐元區國家借貸成本將增加，緊縮計劃將變得更加復雜。其次，歐洲金融穩定基金（EFSF）與歐元區國家的債信評級密切相關，其貸款能力的下降也幾乎是必然事件。再者，評級下調，特別是西班牙和意大利政府債券被下調兩級，很可能會給歐洲銀行帶來進一步的融資壓力。同時，如果私人部門債權人拒絕妥協，歐元區領導人將面臨是否接受“非自愿”希臘債務違約的艱難抉擇，并將面臨危機嚴重蔓延或者對希臘的金融援助方案貢獻更多資金的可能。

除非歐元區領導人能夠盡快拿出更加令人信服的救助方案（如非歐盟國家的重大貢獻或歐央行推出量化寬松），一場大規模的金融危機正在日益臨近。

對于商品市場而言，歐洲金融市場融資成本進一步攀升，這可能導致此前以低成本借入歐元購買風險資產特別是大宗商品的頭寸被迫結清頭寸，而歐元和美元利差進一步加大，資金將繼續流入美元資產，如美國國債，而2011年10月和11月資金流入美國已經導致商品大跌，且美元走強對商品而言在計價上是不利的。

工業品去庫存不順利

農產品缺乏通脹題材

首先，經濟增長低迷導致工業品去庫存不順利。從中國12月份制造業PMI分享指標產成品庫存指數來看，盡管其自高位出現乖點向下，但依舊高于50，暗示企業去庫存相對緩慢。以商品風向標——原油和銅來看，前者由于地緣局勢緊張，一度強勢沖高，而在1月中旬，由于其他歐佩克增產足以彌補因禁運伊朗原油的缺口，2012年全球原油不存在大規模缺口，而歐美甚至全球都不能承受全面沖突引發油價暴漲，引發經濟二次衰退的代價，伊朗也不會冒天下不韙。至于后者，在LME銅庫存持續下降的同時，中國和北美銅庫存卻持續攀升，全球銅庫存綜合計算沒有大幅下降，保持50萬噸上方，而對于12月份銅進口飆升可能對于銅價而言反而更不利。據相關機構調研發現，12月份銅進口80%屬于融資銅，而1月份下游銅材加工行業更是出現了只有2008年金融危機時候才出現的停爐現象。原油沖高缺乏后勁，而化工品也在階段性反彈后得不到成本的進一步支撐而放緩，甚至因春節期間下游紡織、房地產和鋼材行業因放假采購進一步萎靡的影響而再度下探。

其次，1月11日晚，美USDA報告大幅調升大豆期末庫存，下調壓榨和出口，以及南美天氣的炒作結束，豆類應聲大幅下跌。而油脂類因春節備貨基本接近尾聲，節后淡季恐怕加劇調整壓力。對于農產品而言，通脹題材的沉淪是農產品反彈不力的普遍性因素，12月份中國CPI盡管環比出現回升，但是同比增4.1%，同比增速進一步回落。

（寶城期貨 程小勇）

(王德軍 編輯)

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