華誼兄弟離不了馮小剛?

影視公司上市難解持續發展隱憂

一向心直口快的著名導演馮小剛因時有驚人言語，在影視圈中，一直都是個備受關注的人物。而近日馮導的影響力又突然震撼了一把資本市場，其與電影“分手”的言論，不但讓東家華誼兄弟驚出一身冷汗，還使華誼兄弟的大小股東損失慘重。

一時間，華誼兄弟陷入危機，不但其上市之初引以為傲的“明星股東制”遭到外界質疑，連一眾計劃今年上市的影視類公司也被牽連其中，不少投資者紛紛表示，盡管影視類公司屬于國家大力扶持的“文化創意產業”，但仍會對其上市后的持續發展打一個巨大的問號。

馮導“撒嬌”價值3.2億元

2月8日，馮導發微博稱“對電影的愛越來越淡，對這樣的生活也開始感到厭惡，也許真的到了要和它說分手的時候了”。此言一出，立即被網友解讀為馮導要退出江湖。這一消息瞬間被轉發到華誼兄弟的股吧內，一時間議論紛紛，投資者擔心繼葛優“跳槽”后，華誼兄弟再失一根臺柱。

其后，市場對馮導的去留展開聯想，2月9日華誼兄弟股價下挫1 .19%。當日晚間，馮導似乎意識到了事態的嚴重，再度更新微博，就連累華誼兄弟股票受創表態，稱此前有關言論為“撒嬌”。“我會尊重與華誼的合約，并力所能及高質履行”，馮導寫道，“各位就當我在微博上撒了一回嬌吧。”不過，2月10日華誼兄弟股價再度下跌0 .49%，直到2月11日才止跌回升。

盡管馮導及時補救，但此番“撒嬌”仍讓華誼兄弟損失慘重。相關市場機構根據近期市場表現估算，在馮導發出與電影“分手”的言論后，華誼兄弟連續三個交易日跑輸大盤，股東因此少賺約3.2億元。更有好事者稱，持股576萬股的馮導自己也在此事件中損失慘重，至少損失的304萬元。

對于馮導即興出演的這出“資本市場短劇”，《經濟參考報》記者通過多種渠道，試圖參訪馮導本人，但截至發稿時為止，馮導方面并未接受記者采訪。

對此，有投資者認為市場反應過度。但事實上，作為華誼兄弟的臺柱以及重要股東，馮導的一舉一動都會引起公司股價的大起大落。

華誼兄弟財報顯示，在華誼兄弟的主營業務收入中，電影業務占比接近四成，毛利率高達48%左右，是其主要收入來源。2011年公司三季報顯示，前三季共有6部電影貢獻利潤，其中馮小剛執導的《非誠勿擾2》票房分賬及版權銷售收入7626.41萬元，衍生收入2228.98萬元，合計9855.39萬元。而另外5部電影全部收入合計只有4029.13萬元，只有馮導作品票房的約四成。

2010年前三季度，馮導執導的《唐山大地震》上映后，創出票房紀錄，其收入高達17218 .47萬元，衍生收入3352 .50萬元，合計2 .06億元。同期，其余多部口碑和票房均良好的影片收入合計僅7970.17萬元，不足《唐山大地震》的四成。

從營收數據來看，近年來馮導的生產效率雖然不高，每年只有一部，但創造的收入卻占到了華誼兄弟電影業務的七成左右。其對華誼兄弟的營收貢獻可見一斑，連華誼兄弟董事長王中軍也直言：“馮小剛是公司核心競爭產品。”

華誼兄弟離不開馮導？

盡管這出“資本市場短劇”已經告一段落，但馮導卻讓資本市場見識了自己巨大的影響力。對此，一些投資者表示，仍心有余悸，并稱受此事件影響，不得不對華誼兄弟的前景進行重新考量。

的確，目前馮導對華誼兄弟的營收貢獻巨大，雖然現在保證會尊重合同，但一旦和華誼兄弟的合同到期，并不再續約，華誼兄弟的前景似乎就變成一個未知數。

對于外界對公司前景的擔憂，華誼兄弟董秘胡明近期表示，“我覺得從華誼兄弟本身的業務結構來看，從整個過往歷史來看，公司已經越發成熟，包括架構、業務方面正在逐步完善，產業鏈現在也很完整，所以不會因為少了一部導演的戲，業績就‘扛’不住了。當然，我們目前肯定會盡量地把事情往好的方向去努力。”而在此之前，胡明曾就此事發表微博稱，“這是最不需要擔心的，我們躺著都能掙錢”。

數據似乎可以印證華誼兄弟方面的信心。華誼兄弟1月18日公布的2011年年度業績預告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤，與上年同期相比增長了30%到45%，盈利為1 .93億元到2 .1億元。公司方面表示，2011年度公司經營狀況良好，核心業務穩健發展，影視劇版權價值不斷提升。產業鏈進一步完善，通過開拓品牌及知識產權授權等新的經營模式提高公司的盈利能力，使得公司業績增長。

另外，公司過往財報還顯示，華誼兄弟自上市以來，在鞏固電影、電視劇、藝人經紀三大業務領先優勢的基礎上，開始多業務全產業鏈布局，其新增業務包括：電影院業務、演藝業務、公關營銷業務、網絡游戲業務、主題公園業務，八大業務布局已成雛形。特別是影視劇業務，發展喜人，不但每年投拍電視劇數量穩步增長，其收益和收益在總營收中的占比，也一路攀升。

對此，海通證券分析指出，公司的制作能力是歷經市場考驗的，2012年集中上映多部全力打造的大作，與此同時，電視劇業務明年盈利能力將緊追電影，2011年投拍的電視劇中，至少4部產值在億元級別，一定程度上鎖定了收益。此外，文化城與主題公園的品牌授權費仍將持續貢獻收益，與騰訊在新媒體上的深度合作也有望探索出新的盈利模式。

盡管如此，仍有投資者信奉馮導的金字招牌，并認為不管馮導以什么樣的原因離開華誼兄弟，短時間內將不會出現馮導式的“全民觀影”大片，屆時將對華誼兄弟營收造成巨大影響。

對此，有分析指出，目前華誼兄弟正在全力推進“H計劃”，大力扶持新銳導演。烏爾善、鈕承澤、彭浩翔、夏永康、陳國輝、林書宇、馮德倫等新銳導演均在這一計劃中，并開始進入創造力旺盛的高產期。屆時，華誼兄弟的營收將會得到極大提升。

“明星股東制”遭質疑

這次事件除了對華誼兄弟股價造成不小的影響，也使不少投資者開始對華誼兄弟推行的“明星股東制”重新思考。

2007年11月19日，華誼兄弟大股東開始將股權轉讓給部分工作人員和影視導演明星，如馮小剛、張紀中、葛根塔娜、梁笑笑、李冰冰、羅海瓊等人。2008年2月，華誼兄弟大面積增資擴股，而出資對象清一色為公司員工及簽約明星。此次黃曉明、張涵予、胡可在內的50余人受讓股份，多的如黃曉明180萬股，少的如袁春3萬股。

對此，外界曾一度認為，華誼兄弟的“明星股東制”有助于拉攏大批影視明星，這在目前國內的影視圈中，至關重要，將成為華誼兄弟不可或缺的核心競爭力。

事實上，這一制度在華誼兄弟上市后，確實對其發展起到至關重要的作用。特別是馮小剛、李冰冰、黃曉明、張涵予等明星股東的賣力工作和演出，為華誼兄弟的影視作品聚集了大量人氣，對票房貢獻巨大。

但正如一位業內人士向《經濟參考報》記者介紹的，在影視圈內想拿錢拴住人，很難。一方面，明星均有各自的發展計劃，并不會一味地按照公司的計劃行事；另一方面，盡管華誼兄弟實現上市，但每年的影視劇產出仍十分有限，但旗下的眾多大小明星，都希望在影視作品中，擔綱重要角色。因此，藝人和公司間，以及藝人之間的矛盾也就日益滋生。

事實上，華誼兄弟的明星陣營并非鐵板一塊。2010年，周迅、黃曉明、許晴等明星紛紛離開華誼兄弟，受此影響華誼兄弟股價曾一度出現波動；而在更早的2005年，華誼兄弟出現人事地震，陳道明、夏雨、胡軍、周韻、佟大為、任泉以及楊紫瓊、關之琳、劉嘉玲、吳君如、袁詠儀等多位明星，跟隨華誼兄弟經紀公司原總裁王京花轉投橙天娛樂。之后，范冰冰也離開公司，成立了自己的工作室。這幾乎掏空了當時的華誼兄弟。另外，華誼兄弟核心制作團隊離開的消息，也不脛而走，一再見諸報端。

“這和普通生產產品的公司不同。即便公司的核心人員流失，但生產機器、生產設備，以及生產技術，都不會流失，短期內不會對公司的生產造成太大影響。通過補救措施，甚至可以防止對公司中長期的影響。”香港金宇國際投資人王舜來向《經濟參考報》記者介紹：“但影視類公司就大大不同，明星和制作團隊一旦離開，很難在短時間內找到合適的、有影響力的代替者，會對公司造成不小的影響。”

對此，有投資者還表示，明星股東一般更多的考慮自己的演藝事業，并不會像普通股東一樣，考慮公司的前景。因此，脫離公司的可能性很高，而且會很突然。盡管有合同，但華誼兄弟方面不可能保證永遠留住某個明星。一旦2005年“人事地震”重演，華誼兄弟將難以應付，而公司股價也不容樂觀。

影視公司上市難解發展