天鵝股份母公司資產負債率高 存貨余額大成硬傷

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中國證監會公布了最新ipo預披露名單,山東天鵝棉業機械股份有限公司(下文簡稱“天鵝股份”)擬上交所上市,本次發行不超過2,334萬股,發行后總股本9,334萬股，保薦機構為中德證券有限責任公司。

母公司資產負債率高

報告期內天鵝股份的資產負債率：

2013、2012、2011年天鵝股份的資產負債率(母公司)分別為59.91%、59、09%、49.16%，2013年，2012年高達近6成，如此高的負債率成為公司良性經營的隱患。

存貨余額大

由於機械制造行業普遍存在產品生產和原材料采購周期相對較長的特點，產品單位價值較高，導致天鵝股份存貨余額相對較高，2011年、2012年及 2013年各期末公司存貨余額占流動資產的比重分別為46.56%、43.21%及 46.18%。天鵝股份目前經營狀況良好，各年收入保持穩定，但不排除未來營業收入下降、產品滯銷或產品價格明顯下跌導致存貨跌價損失的風險。

凈資產收益率下降

2011年度、2012年度及2013年度，天鵝股份加權平均凈資產收益率分別為17.07%、13.56%及 12.77%，本次發行完成后，天鵝股份的凈資產將大幅增長，而募集資金從投入到產生效益需要一定的周期。因此，本次發行結束后，天鵝股份將面臨凈資產收益率下降的風險。

應收賬款發生壞賬的風險

2011年、2012年及 2013年各期末，天鵝股份應收賬款賬面價值分別為 14,369.76萬元、19,352.23 萬元及 22,506.60 萬元，占當期流動資產總額的比例分別為34.79%、34.89%及 32.86%。報告期各期末天鵝股份應收賬款余額較大。隨著天鵝股份經營規模的擴大，應收賬款可能會進一步增加，如果出現應收賬款不能按期或無法回收、發生壞賬的情況，將對天鵝股份業績和生產經營產生影響。

匯率風險

隨著天鵝股份未來海外業務的發展，天鵝股份外匯收支活動逐漸增多，人民幣匯率變動可能影響發行人的盈利能力和產品的價格競爭力，同時匯率變動會給發行人造成匯兌損失，因此匯率變動可能對天鵝股份的經營業績造成不確定性影響。