美元發揮避險貨幣魅力 弱勢美元將成期市主題

永安期貨研究院 徐婧

美聯儲寬松政策制造輸入型通脹

由于美元貶值，包括農產品、石油、貴金屬在內的以美元計價的大宗商品紛紛漲價，並帶動許\多國內商品價格上漲，第二輪寬松政策將釋放大量流動性，輸入性通脹而帶來的物價上漲壓力將進一步加大。剛剛公布的10月CPI指數高達4.4%，創兩年來新高，比9月份漲幅擴大0.8個百分點。在貨幣戰的影響下，一方面，人民幣對美元近期快速升值；另一方面，國內物價上漲，通脹壓力增大，“負利率”現象或將持續並進一步加劇。

美聯儲的量化寬松政策會加劇全球的通脹壓力，股市及所有的大宗商品都會漲。胡錦濤主席11日在首爾會見美國總統奧巴馬時就表示，中方對美國日前的量化寬松政策表示關注，美方有關政策應該顧及新興市場國家和發展中國家利益。

當前在人民幣對美元匯率和CPI雙雙上漲的情況下，人民幣呈現對外升值對內貶值的現象。現在已經不存在通脹預期問題，實實在在的通脹已經全面來臨。雖然中國的政策已經進入到抑制通脹的階段。而且隨著發達國家經濟的逐步複蘇，美日仍在釋放流動性，市場上巨大的流動性無法及時得到回收，未來一年內，傳導性的通脹還會疊加進國內。

加息預期成為周五股市期市大跌的導火索

周五國內股市延續前一日尾盤跳水的行情，再加之外圍市場的利空表現，兩市早盤雙雙低開。由于市場流動性泛濫而引發的近期出現政策調整的預期高漲，市場恐慌拋盤行為升級，再加之市場出現上調印花稅的傳聞，滬市一路下挫，盤中接連失守3100點和3000點大關，收盤創下近15個月來的單日最大跌幅。

截至收盤，滬指報收2985.44點，跌162.31點，跌幅為5.16%，總成交額為3033.9億元；深証報收12726.54點，跌958.40點，跌幅為7.00%，總成交額為2348.0億元。

市場人士大都把股市下跌的原因歸于兩個：央行將進一步加息的預期。同時這一政策預期很快在國際市場上石破天驚，引發一連串連鎖反應，資金從大宗商品及風險資產抽離，美元指數本周逐步走強。

在目前經濟出現了明顯過熱的情勢之下，提高人民幣存貸款利率具有一定的合理性。

海關統計顯示，10月份我國進出口總值2448.1億美元，增長24%。其中出口1359.8億美元，增長22.9%，比上月放緩 2.2個百分點；進口1088.3億美元，增長25.3%，比上月提高1.2個百分點。貿易順差從上月的168億美元擴大到271.5億美元，為年內第二高點。

與此同時，城鎮固定資產投資增速維持在25%左右，逼近高位。1-10月份，城鎮固定資產投資187556億元，同比增長24.4%，比1-9月份回落0.1個百分點。房地產開發投資38070億元，增長36.5%，比1-9月份上揚0.1個百分點。

國家統計局11日發布最新經濟數據顯示，10月居民消費價格(CPI)同比上漲4.4%，比9月份漲幅擴大0.8個百分點，工業品出廠價格(PPI)同比上漲5%，漲幅擴大0.7個百分點。不過我國GDP的增速處于回落狀態，這與國家今年實施的一系列宏觀調控政策不無關系。

CPI破四走上了上行的軌道，這是通貨膨脹苗頭的很重要的一個標志，貨幣政策上採取進一步的緊縮措施顯然是很有必要的。

提高存貸款利率，顯然是目前市場上認為央行最可能動用的工具，這也被很多專家所首肯。目前最緊要的問題是市場上流動性過剩，而解決此問題主要應該採取提高利率的措施。

人民幣匯率形成機制改革只能漸進式推進

當前有觀點認為解決目前投資過熱、貿易順差過大和流動性泛濫的最根本的措施應該是加大人民幣匯率的升值幅度。只有加大人民幣匯率的升值幅度，才能減少外匯占款，使市場的流動性減少，利率自然就高了。

新出爐的“十二五”規劃建議之中，金融板塊的內容頗為醒目：穩步推進利率市場化改革，完善以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度，逐步實現人民幣資本項目可兌換。

同時國家主席胡錦濤11日在首爾會見美國總統奧巴馬後指出，中方今年6月關于進一步推進人民幣匯率形成機制改革的決定是在經濟、就業面臨十分複雜形勢的背景下作出的，很不容易。中方推進人民幣匯率形成機制改革的決心是堅定不移的，但改革需要良好外部環境，只能是漸進式推進。

美元上周因避險因素大幅走強 本周匯市焦點仍在愛爾蘭問題

上周事件繁多，然而匯市方面卻成“單邊行情”，美元指數上演“井噴行情”，受避險情緒推動不斷高歌猛進，一掃自今年6月以來的“跌運”，創近3個月來最大單月漲幅，本周上漲約1.96%；歐元/美元本周則一路下滑。

上周美元指數重返2008年和2009年低位的趨勢線之上，周五(12日)更是觸及五周高位78.41，升越10月20日高點78.36。美元指數接下來的可能目標位料在50日均線78.722。若升破該水准，可能加快美元回升走勢，引發中期內美元下跌趨勢已告一段落的看法，不過上方阻力日益增強。

市場對愛爾蘭主權債務問題的關注蓋\過了20國集團(G20)首爾峰會，投資者擔憂隨著美聯儲(FED)寬松政策的確定，歐洲原本隱藏的問題將暴露無遺，甚至有可能令希臘式危機重新上演，而歐元的走勢也是市場人士關注和猜測的焦點。

由于市場對愛爾蘭問題的日益擔心，該國國債收益率大幅走高，屢屢刷新歐元區成立以來的最高水平，同時歐元走勢非常疲軟。

歐元上周的跌勢主要由愛爾蘭債務問題導演，目前市場對于該國是否將申請外部援助資金甚是關注，歐元本周的跌勢或只是開了個頭而已，後市料繼續“迷失”行情。

不過目前並沒有信號顯示債務危機像2010年年初的希臘債務問題那樣向貨幣市場及金融市場蔓延，若愛爾蘭決定申請利用歐盟金融穩定機構的援助資金，則將終止歐洲主權債務危機對市場的影響，並將提振歐元/美元，預計市場將在未來數周內恢複正常，弱勢美元將重新成為市場主題，但歐元區主權債務問題對這種預期構成巨大的風險。