瑞特電氣客戶集中度較高 毛利率下降

    ipo觀察室522期專題鏈接：瑞特電氣客戶集中度較高 毛利率下降

常熟瑞特電氣股份有限公司(以下簡稱“瑞特電氣”)近日在證監會網站預披露招股說明書，擬在深圳證券交易所上市，保薦機構是海通證券(600837,股吧)。瑞特電氣主要從事船舶及海洋工程電氣、自動化系統及其系統整合等業務的研發、生產、銷售和現場技術服務。

客戶集中度較高的風險

瑞特電氣生產的船舶電氣及自動化設備等產品，主要用於軍用艦艇及民用船舶的生產制造，而國內船舶制造業內中國船舶(600150,股吧)工業集團公司及中國船舶重工集團公司兩大巨頭業務量占比較高，因此瑞特電氣的直接客戶中很多為上述兩家船舶制造業巨頭實際控制的造船企業，瑞特電氣業務存在客戶集中度較高的特點， 2011年、2012年及2013 年，瑞特電氣對前五名客戶的銷售額占相應期間主營業務收入比例分別為78.26%、74.78%和77.52%，這種特點能夠為公司帶來了穩定的客戶合作關係，但較高的客戶集中度也會帶來因個別客戶需求變化導致的經營風險。

應收賬款發生壞賬或者壞賬準備計提不足的風險

2011年末、2012年末及2013年末，瑞特電氣應收賬款賬面價值分別為5，469.94萬元、5，254.67萬元及5，038.15萬元，占相應期末合並報表資產總額的比例分別為31.08%、19.86%及15.21%。盡管瑞特電氣客戶多為中國海軍、政府部門，以及中國船舶工業集團公司與中國船舶重工集團公司兩大船舶制造集團旗下的各造船企業，客戶規模大，客戶資信優良，發生壞賬的可能性較小，同時瑞特電氣已經逐步完善內部控制制度，並在2012年加強了應收賬款的管理，加速資金回籠，使應收賬款余額及占總資產的比例均出現了較大幅度的下降，但如果未來內部控制制度及應收賬款管理制度未被有效執行，瑞特電氣仍可能面臨一定的壞賬損失或者壞賬準備計提不足的風險。

企業稅收優惠政策和政府補貼發生變化的風險

2008年發行人被認定為高新技術企業，2011年通過高新技術企業資格復審。報告期內均減按15%的稅率征收企業所得稅。瑞特電氣獲得的高新技術企業證書將於2014年9 月到期，屆時需重新申請高新技術企業資格並經有關部門批準后才能繼續享受高新技術企業稅收優惠政策，若瑞特電氣不能通過高新技術企業資格申請則自2014年起需按25%計提並繳納企業所得稅，進而對瑞特電氣盈利水平造成影響。如果國家有關高新技術企業的所得稅稅收優惠政策發生變化，或其他原因導致發行人不再符合高新技術企業的認定條件，瑞特電氣將不能繼續享受15%所得稅稅率的優惠政策，瑞特電氣的盈利水平將受到一定程度的影響。

大股東控制的風險

本次發行前，實際控制人龔瑞良直接持有瑞特電氣54.38%的股份，其實際控制的蘇州瑞特直接持有公司17.40%的股份，上述自然人及企業合計持有公司71.78%的股份。本次公開發行后，龔瑞良及其控制企業持股比例將有所下降，但龔瑞良仍為瑞特電氣控股股東和實際控制人。雖然瑞特電氣建立了關聯交易回避表決制度、獨立董事制度等，但仍存在實際控制人龔瑞良憑借其控股地位，通過行使表決權等方式對公司的人事任免、生產和經營決策等方面進行控制，從而損害瑞特電氣及中小股東利益的風險。