大福證券指聯想景樂觀 給予買入評級

大福證券近日宣佈，給予聯想集團買入評級，目標價5.79港元。

聯想集團公佈其2010年度(結算日：3月31日)業績，銷售額按年增加11%至166億美元，增幅高於預期，盈利達1.29億美元，與我們的預期相若，惟低於普遍預期。考慮到淡季銷售額偏低的因素，2010年第四季度的銷售額達43億美元，按年增幅為55%，按季則微跌9%。該季度的毛利率為10.4%，而全年毛利率則由去年的12.3%下跌至10.8%，主要原因為零部件成本上升，以及過去數月歐元偏弱所致。

於2010年第一季度，聯想的全球電腦銷量按年增加59%至700萬台，較整體電腦業的24%增幅超出一倍以上。聯想已連續兩個季度成為首5位元電腦製造商中增長最快的公司。其全球市場佔有率於季度內繼續改善，上升1.9個百分點至8.8%的紀錄新高。經過自2009年1月起實施的全球重組計畫後，聯想于年內成功大幅削減成本。於2010年度，聯想的費用率僅為9.6%，較2009年度的13.1%明顯改善3.5個百分點。

中國內地為該公司帶來最大部分的收入貢獻，占總銷售額約47%。受惠於中國的刺激經濟政策及農村電腦補貼計畫，商用及消費者分部的需求仍然強勁。年內，由於聯想專注於農村、教育及中小企市場，其於內地的銷量因而按年增加57%，令該集團於中國的市場佔有率按年提高2個百分點至28.7%，使其得以維持龍頭地位。

新興市場(不包括中國)占該集團銷售額約16%，於2010年第四季度，該分部的收入錄得91%的強勁按年增長。電腦銷量按年增加95%，占區內市場的5%。聯想決意擴大其於新興市場的業務、致力於1-2年內取得雙位元數字的市場佔有率，目標為於印度、俄羅斯、土耳其等主要國家及其他新興市場取得重要市場地位。

於2010年第四季度，已發展市場的銷售額為16億美元，較去年同期增加34%，並占聯想全球營業額的38%。聯想于下半年的業績顯著改善，於2010年第四季度的電腦銷量攀升45%，表現較行業的19%增長率優勝。此表現主要因中小企及消費者部分的強勁增長所致；於年內，企業市場對電腦的需求仍然疲弱。雖然我們預期更多公司將於2011年更換電腦，惟金融方面的不明朗因素及歐元貶值將繼續對該業務的增長幅度構成壓力。

整體而言，由於聯想電腦銷量驕人及該公司持續進行成本削減措施，大福證券對其前景仍感樂觀。該公司將繼續推行“保衛和進攻”策略-攻佔潛質龐大的新興市場，並保持於中國的龍頭地位。然而，零部件價格上升以及歐元進一步走弱等外在因素，將繼續對該公司的毛利率構成壓力。大福證券給予該股買入評級，目標價為5.79元，相當於2011年預計市盈率25倍，對龍頭內地消費股而言屬合理估值。