中國短率指標遽降助燃資金行情 陸股後市行情樂觀

(2010/7/14) 由於美國近期公佈的財報的大廠如英特爾獲利及展望皆優於市場預期，帶動全球股市反彈走勢，台新全球ETF組合基金經理人葉松炫表示，全球股市未來是否能延續反彈行情，主要觀察指標為企業對下半年獲利展望，若能優於預期（如調升獲利預期值），則有利股市進一步上攻；至於下半年的佈局重心，建議以成長動能相對佳之新興市場優先佈局，其中，中國短率指標（上海銀行間拆款利率）七月來遽降5碼，逼近基本利率水準，可視為官方貨幣政策轉彎之訊號，有助於營造後市資金行情，陸股後市行情樂觀。

葉松炫指出，就中國股市與短期利率連動性來看，可發現具反向關係。2009年全球處於低利率環境，因此資金動能充沛，帶動全球股市不斷推升，但中國自2009年7月以後，率先全球採取資金緊縮政策，因此陸股表現落後全球股市。進入2010年情況更明顯，中國政府進一步宣示緊縮信貸，隨後又推出打房政策，截至2010/6/30為止，短率指標上海銀行間拆款利率4%已高出基本利率（一年定存利率）2.25%約7碼，導致陸股上半年呈現破底演出，在全球表現居後。反觀今年7月後，上海銀行間拆款利率由4%大幅降至2.7%，與一年期定期利率逼近，帶動陸股強勁的反彈力道，7月以來，陸股漲幅在全球名列前茅。

葉松炫表示，就政策面來看，也可嗅出中國官方貨幣政策可能轉向的態度，2010/7/8中國人民銀行貨幣政策委員會聲明稿指出，"上半年我國貨幣信貸合理增長，銀行體系流動性基本適度"。同時，聲明稿並未提及先前不斷強調的"加強流動性管理"等字眼。這意味著7月份的流動性狀況將轉為舒緩，在央行未來的公開市場操作中，即便不採取淨投放資金，也不會採取淨回籠（回收資金）的操作，將有利於資金動能。

葉松炫指出，從近期短期利率大幅回落觀察，人民銀行顯然是採取對市場淨投放資金的公開市場操作，這意味著維持近一年的貨幣緊縮氣氛，將於下半年將有所轉變。這樣的貨幣政策轉彎信號，無疑對壓抑近一年的陸股而言，是一個重大利多。

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