豆油寬幅振蕩靜待利空消化

7月份以來，天氣因素助推小麥、玉米以及大豆等農產品期貨價格大幅上揚，大連豆油期價亦受到提振，漲幅高達15%。但是自8月中旬開始，農產品天氣炒作逐步降溫，豆油行情也隨之步入調整格局。展望后市，近期豆油基本面多空交織，振蕩走勢將延續，預計在市場消化完大豆豐產預期之后，豆油將迎來漲勢。
　　
目前豆油市場的利空因素主要有兩點。第一，北半球大豆面臨豐產壓力。美國方面，美國農業部9月供需報告顯示，美國2010/2011年度大豆種植面積預估為7890萬英畝，較上一年度增長140萬英畝；單產預估為每英畝44.7蒲式耳，去年為44.0蒲式耳；產量預估為34.83億蒲式耳，較2009/2010年度產量33.59億蒲式耳提高3.7%。中國方面，國家糧油信息中心稱，盡管今年東北大豆播種一度因春寒而延遲，但作物生長期的天氣良好，預計國內大豆仍將豐產，產量預估為1450萬噸，較去年略減30萬噸。第二，國內大豆及油脂庫存高企。中國海關總署的數據顯示，中國8月份大豆進口477萬噸，較去年同期增長52%；今年前8個月大豆進口較去年同期增長20%至3553萬噸。大量進口導致國內港口大豆庫存處于歷史較高水平，目前為600萬噸左右。同時，國內主要地區豆油庫存也在100萬噸以上，主要港口棕櫚油庫存近60萬噸。另外，還有國儲庫中的500多萬噸國產陳豆有待拋儲。
　　
豆油市場的利多因素也并不缺乏。首先，宏觀經濟面臨復蘇放緩的風險，國內外的寬松貨幣政策還將延續。美國近期公布的工業生產與失業率數據較為悲觀，美聯儲主席伯南克就表示“將盡一切可能”確保美國經濟持續復蘇，并已準備好通過非傳統措施來加大貨幣政策的寬松度。歐盟經濟復蘇狀況雖然有所好轉，債務危機得以緩解，但市場對歐元區銀行業的擔憂依然存在，政府緊急貸款計劃將延至明年。日本經濟則面臨顯著的通縮壓力，需要通過額外的貨幣寬松政策以推動經濟復蘇。中國經濟增速受政府調控影響出現放緩，近期也難有更嚴厲的緊縮措施。總之，隨著經濟風險的加大，各國政府保障經濟復蘇的態度明確，對經濟的刺激政策將成為商品市場持續走強的推動力。
　　
其次，油脂基本面也往偏多方向發展。據美國農業部9月份報告，2010/2011年度全球油籽產量預計為44062萬噸，較上年度增加24萬噸，總消費量預計增加1662萬噸至37217萬噸，期末庫存預計為7312萬噸，較上年度減少68萬噸；2010/2011年度全球植物油產量預計為14476萬噸，較上年度增加629萬噸，需求量將增加638萬噸至14413萬噸，期末庫存為1031萬噸，較上年度減少106萬噸。從全球2010/2011年度的油脂供需變化可以看出，隨著消費量的顯著增長，上一年度供大于求的基本面格局正逐步轉向供需平衡，而期末庫存的進一步下降將利多油脂價格。
　　
再次，天氣因素的影響在北半球臨近尾聲但在南美才剛剛開始。美國國家海洋和大氣管理局警告稱，拉尼娜天氣正在赤道太平洋地區不斷擴展，很有可能始于2010年8月，并將在2010/2011年度冬季加強和持續。拉尼娜天氣一旦形成，有可能導致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，并將嚴重威脅到南美大豆的播種和生長。南美大豆如果大幅減產，那將會引發美豆期價展開中期上漲行情，這必然也會帶動豆油期價的走高。
　　
最后，政府強調保護農民利益，繼續對農產品實施保護價收購政策。國家發改委主任張平8月26日在人大常委會報告中提到，政府將穩步提高最低收購價格，引導糧價保持在合理水平；將通過采取價格支持、增加補貼等多種方式，逐步提高種糧的比較效益。在國家惠農政策指引下，新季大豆繼續收儲毫無懸念，市場對于收儲價格預期也有提高，而收儲價將決定大豆價格的底部區間，同時也對豆油價格形成支撐。
　　
綜合上文分析，從目前到新作大豆收獲的這段時間，大連豆油期價既會受到大豆豐產預期以及庫存壓力的制約，也會受到需求旺季帶來的消費支撐，預計將呈現寬幅振蕩格局。待大豆收獲接近尾聲，即10月中旬以后，基本面的進一步好轉或將助推豆油期價形成新一輪漲勢。

（蘇物期貨　胡啟雷）

(王德軍 編輯)

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