基本面信息匱乏近期豆類區間振蕩為主

在傳言撲朔迷離的情況下，大豆后期走勢是市場關注焦點。筆者預計，由于當前市場做多信心遭遇重創，且大豆后期豐產、調控壓力逐漸浮出水面，大豆上漲難度加大，后期或轉入區間振蕩走勢。
　　
一、美豆生長狀況良好，今年產量有望再創新高
　　
據美國農業部公布的最新作物生長報告顯示，截至9月5日當周，美國大豆生長優良率持穩于64%，雖然落后于去年，但整體生長進度快于去年，美豆增產預期成為阻礙市場繼續彈高的重要阻力。
　　
9月10日，美國農業部公布了大豆供需報告，報告小幅上調2009/2010年出口量，使得期末庫存下降1000萬蒲式耳至1.5億蒲式耳，報告較上月繼續調高2010/2011年度單產為44.7蒲式耳/英畝，產量為34.83億蒲式耳，高于市場平均預測的34.06億蒲式耳，但報告繼續上調新年度的出口量，使得期末庫存較上月下調了1000萬蒲式耳至3.5億蒲式耳，高于市場平均預測的3.04億蒲式耳。同時，從全球大豆供需來看，全球產量較上月繼續調高120萬噸，全球使用量繼續調高163萬噸，使得期末庫存較上月有所下調。
　　
二、基金凈多持倉占比超過區間上沿，存在回調風險
　　
據CFTC公布的截至8月31日當周CBOT大豆期貨期權持倉報告顯示，美豆總持倉659521手，其中非商業頭寸中，多頭頭寸158479手，較上一期增加506手，空頭頭寸26004手，較上一期減少1004手，凈多單持倉132475手，較上一期增加1510手，可以看出CBOT基金持倉整體仍舊偏多。不過目前CBOT大豆期貨期權凈多占比達到20.9%，超過上邊界20%，美豆期價后期回調風險依舊較大。
　　
三、國內進口大豆數量龐大，供給壓力不容忽視
　　
根據中國海關總署初步統計數據顯示，2010年1—7月份我國累計進口大豆3076萬噸，較去年同期增長16.2%，僅7月份單月進口495萬噸。另據商務部公布數據顯示，8月份大豆預報到港量455.76萬噸，比7月份的進口量減少8%，比上年同期增長46%。9月份預報到港的大豆數量約為424萬噸，較8月份減少34萬噸左右。盡管9月份到港預報略有減少，但整體來說國內進口大豆已經創下年度新高。根據歷年來的港口庫存水平顯示，8月下旬時大豆的港口水平已經開始逐步下降，9月均低于8月份水平，并在9月一路下降。但目前國內港口庫存水平一直處于600萬噸以上的高位，同時由于進口大豆不斷到港以及港口分銷商的惜售心理，近期的大豆成交一般，不利于大豆庫存的季節性消耗，恐將在后期形成壓力。
　　
四、大豆下游需求好轉但拋儲壓力仍在
　　
據新華社監測數據顯示，目前全國豬肉價格已連續12周上漲。隨著中秋及國慶臨近，豬肉消費步入傳統旺季，豬肉價格有望繼續保持漲勢，且下半年仔豬補欄的積極性將會增加，對飼料需求隨之增加，這將對豆粕需求提供支撐。需求的提振將為后期油粕價格走勢提供有力利好，進而為其上游產品大豆奠定底部支撐。另外，隨著雙節的來臨，油脂消費有望增加，豆油庫存壓力有望減輕。
　　
但值得關注的是，市場對拋儲傳聞有所顧忌。目前大豆儲備為500萬-600萬噸，轉化為豆油為90萬-108萬噸，加上儲備豆油30萬-32萬噸和菜籽油200萬噸，這幾乎相當于1個半月的油脂消費量，菜籽油去年順價銷售價格為8500元/噸，今年加上利息和倉儲費用，估計為8700-8800元/噸。因此，拋儲的壓力將限制上漲空間，但是在期價未能達到這一高度之前拋儲無實質性壓力。
　　
五、系統性風險增加，貨幣政策或再次放松
　　
7、8月份美歐日三大經濟體經濟數據普遍不濟。雖然上周美國非農就業報告好于預期，但是仍連續三個月就業人數減少；房地產市場在政府取消各項優惠政策后急速下滑，后在政策延期刺激下稍有反彈，但美國7月份成屋銷售環比下降27%，顯示就業市場長期低迷對地產市場的壓制仍較大。面對經濟下滑風險增大，各國政府紛紛推出擴張性財政計劃，全球性“二次刺激”呼之欲出。
　　
六、技術分析
　　
美元指數下探至82附近后在經濟數據好于預期影響下振蕩反彈，預計后市將上行試探83壓力位，如果上破83，后市仍將繼續上行。
　　
而連豆主力1105合約上周經歷兩日大跌后，市場陷入窄幅整理，從圖形看，目前運行于大三角整理區間，支撐位4010，壓力位4100。
　　
總體來看，筆者認為在新豆上市前市場仍需要足夠的時間來消化豐產壓力，加之中國政策調控因素下大豆拋儲可能性的存在以及政府對投機資金的管制，大豆價格短期內仍難有作為。因此，在新糧上市及前夕的一段時間內，市場將以消化利空因素為主，大豆及下游產品價格預計維持振蕩調整走勢，不過通脹預期及成本因素將限制豆類回調空間。

（中州期貨 崔廣健）

(王德軍 編輯)

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